高测股份(688556)：业绩高增 公司未来有望受益于细线化、薄片化进程推进

投资要点

    事件： 2022 年，公司实现营收35.71 亿元，同比增长127.92%；实现归母净利润7.89 亿元，同比增长356.66%。其中，2022Q4，公司实现营收13.80 亿元，同比增长132.41%；实现归母净利润3.60 亿元，同比增长489.34%；2022 年，公司毛利率41.51%，同比增长7.76pct；其中；公司净利率22.09%，同比增长11.06pct；

    公司光伏切割设备市占率稳居第一，且切割设备在手订单饱满：公司光伏切割设备类产品共实现营业收入14.74 亿元，同比增长50.41%。第五代金刚线晶硅切片机GC700X 不断模块化升级，持续保持领先市场竞争优势，客户多次复购，报告期内市场份额超50%，市占率稳居第一；截至2022 年12 月31 日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额14.74 亿元（含税），同比增长74.03%。

    公司金刚线板块营收同比增长257%，细线化研究处行业领先地位：公司光伏切割耗材实现收入84,020.93 万元，同比增长188.15%。2022 年公司金刚线全年产量约3,392.77 万千米，同比增加257.02%，全年销量（不含自用）约2,539.73 万千米，同比增加206.23%，市占率稳步提升。公司依托技术闭环研发优势不断引领行业推动金刚线细线化迭代，公司已经实现40μm、38μm、36μm 及34μm 线型金刚线批量销售，并实现33μm 线型金刚线批量测试，同时积极开展更细线型及钨丝金刚线的研发测试；

    公司薄片化切片进展处行业领先地位，引领行业主导半棒半片切割技术路线：公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，引领行业主导半棒半片切割技术路线，实现更薄硅片更高良率。创新性推出适配更薄硅片切割的半棒半片切割技术路线，已批量为客户提供210mm 规格130μm 硅片半片，并已具备210mm 规格120μm 硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出80μm 超薄硅片半片样片。

    2022 年末，公司已规划切片代工业务产能达52GW，未来有望释放巨大潜力；硅片切割加工服务业务共实现收入92,901.27 万元，同比增长778.15%。“乐山6GW光伏大硅片及配套项目”、“乐山12GW 机加及配套项目”及“建湖（一期）10GW光伏大硅片项目”均已达产，全年有效产能约10GW。报告期末，硅片切割加工服务产能规模已达21GW。公司已经与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。报告期内，公司还启动了“建湖（二期）12GW 光伏大硅片项目”

    的建设，并签署滑县5GW 光伏大硅片项目的投资协议。截至报告期末，公司已规划的硅片切割加工服务产能规模已达52GW。

    投资建议：我们公司预测2023 年至2024 年，营收分别为56.41/73.34/85.81 亿元， 同比增长58%/30%/17%；2023 至2025 年，归母净利润分别为10.89/14.25/16.77亿元，同比增长38.1%/30.9%/17.7%；公司在细线化、薄片化领域，处于行业领先位置，切片代工产能规划已达52GW，有望持续推动公司业绩增长；公司推出股权激励，未来发展信心饱满，我们长期看好公司发展，首次覆盖，给予买入-B 建议。

    风险提示：光伏需求不及预期；硅料价格波动，影响行业稳健发展；公司细线化、薄片化进展不及预期等