盐湖股份(000792)：2022年扣非后归母净利润同比增长241.85% 锂盐产能持续扩张

2022 年扣非后归母净利润153.2 亿元，同比增长241.85%。公司发布2022年年度报告，根据报告，公司2022 年实现营业收入307.48 亿元，同比增长108.06%，实现扣非后归母净利润153.2 亿元，同比增长241.85%，基本每股收益2.9311 元/股，同比增长244.63%。主要产品氯化钾、碳酸锂量价齐增。公司第四季度实现营业收入72.06 亿元，环比增长15.51%，同比增长81.06%；实现扣非后归母净利润32.90 亿元，环比增长12.96%，同比增长497.67%。

    主营产品氯化钾、碳酸锂量价齐升。1）氯化钾，根据年报，公司氯化钾产能500 万吨/年，生产量580 万吨，同比增长15.32%，销售量494.11 万吨，同比增长4.31%；根据卓创资讯，2022 年氯化钾市场均价4517.4 元/吨，同比增长38.83%。2）碳酸锂，根据年报，公司碳酸锂产能3 万吨/年，生产量3.1 万吨，同比增长36.53%，销售量3.02 万吨，同比增长56.45%；根据卓创资讯，2022 年碳酸锂市场均价46.31 万元/吨，同比增长299.97%。

    锂盐产能持续扩张，打开未来成长空间。公司2023 年设立氯化钾生产目标500 万吨、碳酸锂生产目标3.6 万吨。公司投资70.8 亿元建设的4 万吨/年基础锂盐（2 万吨/年碳酸锂+2 万吨/年氯化锂）项目，已完成所有项目立项审批手续，预计2024 年底建成投产；同时，公司与比亚迪合作的3万吨电池级碳酸锂项目目前尚处于中试阶段，进展顺利，届时将进一步巩固卤水提锂的行业龙头地位。

    拥有“吸附+膜”法提锂技术，碳酸锂生产具有成本优势。“扩大锂”是公司未来重要战略规划方向，公司加快推进锂产业布局，持续提升技术水平，提升管理效率，做强做优做大锂产业。在技术方面，公司已突破超高镁锂比盐湖卤水提锂技术，拥有自主知识产权的吸附法+膜法提锂技术，已实现产能规模化，生产碳酸锂在行业内具有相对成本优势，2022 年毛利率达91.96%。同时，公司积极应用盐湖提锂新技术、新工艺，通过各种方式对现有装置进行工艺技术优化，为公司锂产业发展保驾护航。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-25 年公司归母净利润分别为123.44、136.68、135.05 亿元，对应EPS 为2.27、2.52 和2.49 元/股。考虑到公司为行业龙头，给予一定估值溢价，参考可比公司估值，给予公司2023 年11-13倍PE，对应合理价值区间24.97-29.51 元 （对应PB 估值3.61-4.27 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，宏观经济下行，产品价格大幅波动。