公司营收和业绩保持稳定增长态势。公司发布2022 年报，全年实现收入131.50 亿元（+11.82%），归母净利润21.86 亿元（+20.18%），扣非归母净利润20.94 亿元（+21.91%）。单q4 来看，公司收入54.97 亿元（+26.24%），归母净利润6.56 亿元（+62.71%），扣非归母净利润6.24 亿元（+59.02%）。
2022 年复杂经济环境下，公司仍保持增长韧性。
毛利率、净利率稳定提升，现金流表现优异。2022年公司整体毛利率为33.04%（+0.52pct），净利率17.12%（+0.89pct），软件开发业务带动公司整体毛利率提升。公司进一步强化营运资金管理，本年经营收款率较高，以及票据到期净承兑增加，公司经营活动净现金流为25.22 亿元（+30.78%）。公司各项费用率略有下降，销售、管理、研发费用率分别为1.74%（-0.01pct）、2.75%（-0.06pct）、10.89%（-0.08pct）。分业务来看，软件开发及工程服务收入95.90 亿元（+12.80%），服务外包收入34.10 亿元（+9.27%），系统集成收入1.40 亿元（+8.28%）。
国产替代进展顺利，机器人业务成为新增长动力。围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，公司构建新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代。公司完成PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代PLC 产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用。
同时，公司全面推动“万名宝罗上岗”计划，打造具有示范性和标杆意义的机器人精品工程，建立机器人产品运营模式，支撑规模化应用。云计算方面，公司积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云IDC 各基地的建设，长期来看，AI 等算力扩张下，IDC 需求将逐步恢复。
信息化、自动化稳定增长，股权激励彰显信心。公司对2022 年关联交易预期是91 亿元，实际完成74.45 亿元；整体受到2022 年各因素影响。公司对2023 年关联交易预期是102.3 亿元，比去年实际完成额增长37.41%，主要是信息化、自动化需求持续增长。同时，公司实施了第三期限制性股票计划，向857 名骨干人员授予2623.1 万股，主要业绩考核包括以2021 年度净利润为基数，2023-2025 年复合增速均不低于15%。
风险提示：钢铁行业IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。
投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计2023-2025 年营业收入为161.55/197.83/243.72 亿元，增速分别为23%/23%/23%；考虑到钢铁行业存在一定压力，下调归母净利润为26.76/32.87/41.27 亿元（23-24 年前值为27.86/34.12），对应当前PE 为43/35/28 倍，维持“买入”评级。
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