劲仔食品(003000)：激发团队活力 坚定长期发展

事件：劲仔食品发布2023 年限制性股票激励计划（草案），此次股票激励计划涉及371 万股，占当前公司股本总额的0.82%。其中首次授予333 万股，占本次授予总额的89.76%；预留38 万股，占本次授予总额的10.24%。授予对象共计27 人，包含公司副总经理/财务总监康厚峰（35 万股）、董事/副总经理/董秘丰文姬（35 万股）及核心人员（25 人，合计263 万股）。授予价格为7.58元/股，是3 月31 日均价15.15 元的50%，预留限制性股票授予价格与首次授予价格一致。此次激励计划有效激发骨干人员积极性，助力后续经营规划推进。

    双重考核目标，激发员工动力。本次股票激励计划考核年度涉及2023-2024 年。

    考核要求分为公司层面及个人层面：1）公司层面要求为：第一个解锁期，2023年营收和净利润均同比2022 年增长率≥25%，公司层面解锁比例为100%；2023年营收和净利润增长率均位于[20%，25%）区间，解锁80%。第二个解锁期，2024 年营收和净利润均同比2022 年增长率≥56%（22-24 年CAGR 为≥25%），公司层面解锁比例为100%；2024 年营收和净利润增长率均位于[44%，56%）区间，解锁80%（22-24 年CAGR 为[20%，25%）区间）。未达成则相应股票不得解除限售并回购注销。我们预计公司2023 年营收/净利润同比增长率分别为29%/38%，2024 年同比2022 年营收/净利润增长率分别为60%/84%，公司层面目标达成具有较高确定性。2）个人层面要求为：个人绩效考核为2023-2024年每年考核一次，评价为优秀、良好，个人层面解锁比例为100%；评价为合格，解锁60%；评价为不合格，解锁0%。公司21 年激励计划已成功解锁，对比上轮激励计划，本次业绩考核目标更高（上轮考核目标为21/22 年收入同比20 年增长20%/44%）、且增加了利润端考核要求，充分体现公司对长期发展的信心。

    渠道拓展顺利，品类布局助力长远发展。劲仔食品大包装战略推出以来，渠道端拓展顺利，2022 年大包装及散装分别实现收入4.4/1.4 亿元，同比增长76%/115%。截至2022 年末，小包装/大包装/散装的占比分别为60%/30%/10%，2023 年大包装+散装占比有望提升至50%。此外，劲仔在现代渠道突破的过程中进一步丰富产品品类，其中新品鹌鹑蛋表现良好，2022 年9 月起月销量已稳定在千万级以上，2023 年预计成为又一亿级单品，长期来看有望成长为公司下一个十亿级单品。

    盈利预测、估值与评级：公司大包装战略推进下现代渠道拓展顺利，品牌势能提升亦拉动传统渠道增长加速。维持2023-2025 年EPS 分别为0.38/0.51/0.63 元，当前股价对应PE 分别为39X/29X/23X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料成本波动；现代渠道拓展不达预期；食品安全风险。