法拉电子(600563)：新能源业务持续高增关注成本改善趋势-奇宝库

公司22Q4 实现收入10.20 亿元，同比+29.11%，归母净利润3.15 亿元，同比+12.94%，环比+21.6%，扣非后归母净利润2.77 亿元，同比+31.16%，环比+3.4%。我们看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。

    公司22Q4 归母净利润同比+21%。公司2022 年实现收入38.36 亿元，同比+36.49%，归母净利润10.07 亿元，同比+21.21%，扣非后归母净利润9.74 亿元，同比+32.61%。就22Q4 单季度来看，公司实现收入10.20 亿元，同比+29.11%，归母净利润3.15 亿元，同比+12.94%，环比+21.6%，扣非后归母净利润2.77 亿元，同比+31.16%，环比+3.4%。

    2022 年上半年成本端承压，Q2 起逐步迎来改善。公司上游原材料包括基膜和锡锌铜等金属材料，2021 年以来基膜以及锡锌铜等价格持续上涨，公司成本端承压，2022Q1 公司毛利率为37.81%，同比-6.17pcts。22Q2 起锡锌铜等金属价格开始明显回落，同时基膜价格上涨趋势明显放缓，公司Q2~Q4 毛利率分别为39.17%/37.83%/38.43%。费用端，公司2022Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.52/-0.03/+0.12/-1.16pcts。

    中长期来看，公司有望持续分享新能源需求释放红利。薄膜电容属于被动元件领域最受益于新能源需求的核心细分赛道，新能源需求拉动下，我们预计2020~2025 年市场规模CAGR 有望达10~15%，2025 年全球市场空间有望扩张至约320 亿元。短期电动车需求增速阶段性放缓，但长期看渗透率仍有较大提升空间。与国内外竞争对手相比，公司更专注薄膜电容，在新能源赛道占据先发优势，已成为新能源领域龙头玩家（根据公司业绩电话会，公司2021 年电动车领域份额~30%，风光储领域份额60%以上），我们预计公司该业务有望持续保持较好增长势头。

    风险因素：原材料涨价；新能源需求不及预期；行业竞争加剧；公司产能扩张不及预期；公司客户拓展不及预期。

    盈利预测、估值与评级：公司是国产薄膜电容龙头厂商，专注于薄膜电容领域50 余年，近年来，公司抓住新能源需求爆发机遇，切入电动车及风光储龙头客户。维持公司2023~2024 年EPS 预测为5.86/7.77 元，新增2025 年EPS 预测10.35 元，结合历史估值水平（过去1 年Forward PE 均值为40 倍），考虑短期新能源板块估值承压，基于2023 年PE=33x，给予目标价193 元，维持“买入”评级。

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