中金公司(601995)：股票业务波动拖累业绩 投行收入持续稳健增长

业绩概述：22 年实现营收/ 归母净利润分别为260.87/75.98 亿元，yoy-13.4%/-29.5%；加权平均ROE 为8.88%，同比-5.77pcts；22Q4 实现归母净利润15.85 亿元，qoq-27.0%，yoy-52.3%。经纪/投行/资管/信用/自营收入（剔除其他业务收入）贡献分别为22.6%/30.2%/5.9%/-4.4%/45.7%。

    投行收入持续稳健，境内境外出现分化。公司实现投行业务收入70.06 亿元，yoy-0.4%。公司完成A 股IPO 32 单，IPO 规模528.63 亿元，yoy-47.4%，市场排名第3；公司作为账簿管理人承销H 股IPO 34 单，IPO 规模10.12亿美元，yoy-74.7%，市场排名第1。公司境内债券承销规模9181.51 亿元，yoy+10.2%；境外债券承销规模50.77 亿美元，yoy-59.4%。中金国际22年实现净利润30.98 亿港元，yoy-39.9%，主要受港股市场波动影响。

    股票业务波动拖累业绩， 衍生品业务具品牌效应。1）资管业务：公司资管收入13.65 亿元，yoy-10.9%，主要是定向资管收入下滑影响。中金基金管理规模1110.57 亿元，yoy+30.4%。2）经纪业务：公司实现经纪业务收入52.32 亿元，yoy-13.2%。主要受代买收入下降影响，22 年代买收入yoy-25.7%至41.3 亿元；代销产品收入则逆势增长6.7%至12.12 亿元。财富管理客户数量达581.65 万户，yoy+28.3%，客户AUM 规模2.76 万亿元。

    3）自营业务：公司实现自营业务收入106.04 亿元，yoy-27.9%，主要为科创板跟投而导致权益投资变动。公司衍生品业务具备优势，期末场外衍生品对冲持仓1091 亿元，yoy+0.66%。4）信用业务：外部融资利息支出增长，导致利息净支出增长。22 年公司实现利息净收入-10.23 亿元，yoy-3.3%。

    投资建议：全面注册制背景下市场扩容，公司投行地位有望进一步巩固；年内配股资金到位后以及市场若回暖，将驱动客需型业务重拾升势，看好公司在衍生品领域布局。我们预测公司23-25 年归母净利润增速+40.1%/+23.4%/+18.2%。当前股价对应23 年2.04xPB,维持“买入”评级。

    风险提示：市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。