业绩承压，充分释放风险。2022 年公司实现收入2811 亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润183 亿元，同比下降33.0%。在行业整体下行的背景下，2022年公司收入保持基本平稳，业绩下滑主要受项目结转毛利率、权益比例等下降的影响，以及受投资收益下降、计提减值等影响。本年公司毛利率为22.0%，同比下降4.79pct。此次公司业绩下探充分释放风险，随着后续优质项目的大量结转，预计公司业绩水平有望提升。
销售优于行业，投资保持定力。2022 年公司实现销售面积2748 万平方米，同比下降17.6%，实现销售金额4573 亿元，同比下降14.5%，销售签约金额同比降幅分别优于行业、百强房企12.19、27.79 个百分点，市场排名升至行业第二，市场占有率为3.4%，连续7 年提升。公司始终聚焦核心城市，重点38 城销售贡献为86%，同比提升8 个百分点。公司投资方面保持定力，全年新拓展项目91 个、总地价为1613 亿元，同比下降13%，拓展容积率面积1054 万平方米。
财务稳健，负债结构良好。截至2022 年末，公司净负债率63.6%，剔除应收账款后的资产负债率68.4%，现金短债比1.57，“三道红线”指标处于绿档。
公司融资成本优势明显，发行利率多次为同期同行最低，直接融资平均融资成本2.88%。公司债务期限结构合理，一年内到期的债务占有息负债比重为21%；偿债能力突出，流动比率为1.54。公司已连续5 年实现经营性现金流净额为正，年内实现经营性现金流净额74 亿元，5 年累计超842 亿元。
风险提示：公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。
投资建议：公司作为经营稳健的央企龙头，业绩短期探底不改公司优质的基本面，我们看好公司长期价值。预计23-24 年公司归母净利润分别为204、230 亿元，对应EPS 分别为1.70、1.92 元，对应PE 分别为8.5、7.5X，维持“买入”评级。
保利发展(600048)：业绩表现承压 经营保持稳健
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