紫光股份(000938)：2022年报符合预期汇兑、减值大幅影响业绩-奇宝库

公司公布2022年年报，收入利润符合预期2022 年公司实现营业收入740.58 亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58 亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润17.59 亿元，同比增长6.34%；

    扣除汇兑、减值等影响因素，公司利润端改善明显1）分业务看：其中ICT 基础设施与服务业务实现收入467.60 亿元，同比增长13.09%，占营业收入比重达到63.14%，比重不断提升；IT 产品分销与供应链服务增长4.5%。

    2）综合毛利率提升1.17 个百分点，主要由于ICT 基础设施及服务业务毛利率提升2.14 个百分点。

    3）销售费用率、管理费用率合计微降0.45 个百分点。研发投入53 亿元，全部费用化，占收入比例7.2%，占比与上年度持平。

    4）财务费用大幅增长，主要由于确认了6 个亿的汇兑损失。

    5）资产减值损失8.46 亿元，主要为坏账损失、存货减值。

    6）其他收益11.2 亿元，主要为收到的日常经营活动相关政府补贴，比去年同期下降约3 亿元。

    7）经营活动产生的现金流量净额为40.19 亿元，实现转正。

    子公司新华三质地优异，股权收购持续推进

    控股子公司新华三2022 年营业收入498.10 亿元，同比增长12.31%，是公司增长的主要动力。实现净利润37.31 亿元，同比增长8.65%。

    各业务来看：1）国内企业业务稳步增长，实现营业收入391.40 亿元，同比增长7.95%。其中，来自运营商的收入88.31 亿元，同比增长37.66%。2）国际业务稳步推进，产品和解决方案的销售规模持续增加，实现营业收入18.39 亿元，同比增长9.59%；H3C 品牌产品及服务收入达到8.70 亿元，同比增长21.89%，其中自主渠道收入达到3.79 亿元，同比增加93.07%。

    公司此前公告，HPE 实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。收购完成后，公司将持有新华三100%股权，大幅增厚公司业绩。

    当前该收购仍在持续推进中。

    投资建议

    受益于AI 基础设施建设、运营商云计算建设，公司ICT 产品需求有望快速增长；同时汇兑等影响因素也有望较2022 年有所好转。因此在暂不考虑新华三收购完成、业绩并表的前提下，预计公司2023 年-2025年利润分别为27.9 亿元（前值为27.6 亿元）、35.3 亿元（33.5 亿元）及44.0 亿元。

    风险提示

    本次收购49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。

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