聚辰股份(688123)：DDR5+电车智能化助力快速成长

投资要点

    全球EEPROM 龙头企业，受DDR5 加速渗透+电车智能化驱动SPD 及车规级EEPROM 逐步放量，公司步入快速成长期。

    全球EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长公司作为全球EEPROM 产品头部供应商，2018 年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。

    EEPROM 业务占比最高，2022H1 约为86%。随着 DDR5 内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可，同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展，2022Q3 实现营收7.18 亿元，同比增长82.88%；归母净利润为2.58 亿元，同比增长212.82%，预计业绩有望持续高增。

    DDR5 升级持续渗透，驱动SPD 量价齐升

    随着AMD、Intel 相继发布支持DDR5 内存标准的新世代服务器CPU，有望促进内存及相关配套芯片在内的配套组件升级。公司 SPD 产品用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数，并集成 I 2C/I3C 总线集线器 （Hub）和高精度温度传感器（TS），主要应用于PC 端UDIMM、SODIMM 内存模组和服务器端 RDIMM、LRDIMM 内存模组，为 DDR5 内存模组不可或缺的组件。随DDR5 持续渗透，有望带动SPD 业务持续放量增长。

    电车智能化快速发展，推动汽车级EEPROM+NOR Flash 业务拓展据集微咨询数据显示，传统车单车预计配置15-20 颗EEPROM，随着电车智能化高速发展，新能源单车预计配置30-40 颗，需求显著提升。据赛迪顾问预测，2023 年汽车电子领域对EEPROM 需求量将达到23.87 亿颗。作为国内领先的汽车级 EEPROM 产品供应商，目前已拥有 A3 等级（-40℃-85℃）、A2 等级（-40℃-105℃）、A1 等级（-40℃-125℃）的全系列汽车级 EEPROM 产品，并积极完善在A0 等级（-40℃-145℃）产品布局。目前产品已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步延伸至车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车三电系统等核心部件。此外，自主研发的 NORFlash 存储芯片产品已通过 AEC-Q100 Grade 1 车规级验证，并陆续在车载领域应用，后续将进一步完善 512Kb~1Gb 全系列NOR Flash 产品布局。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为9.8/13.4/19.8 亿元， 同比增速为80.2%/36.2%/48.5%； 归母净利润为3.6/5.4/7.6 亿元， 同比增速为228.0%/52.5%/41.1%，当前股价对应PE 为35.3/23.2/16.4 倍。受益于AMD、Intel相继发布新世代服务器CPU，有望带动DDR5 加速渗透，以及随着电车智能化快速发展，将为公司EEPROM 业务带来高成长性，综上，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料供应及委外加工风险、技术迭代、市场竞争竞争加剧、汇率等风险。