用友网络(600588)：持续推进云转型 国产信创领航企业服务发展

投资要点

    营业收入 92.62 亿元，同比增长 3.7%；归母净利润2.19 亿元，同比下降69.0%，扣非归母净利润为 1.46 亿元，同比下降 63.9%。主要受到以下因素影响：收入增速放缓，持续加大战略投入与业务结构升级。

    云服务高速高质增长，营收结构优化

    云服务与软件业务实现收入 92.01 亿元，同比增长 6.5%，其中云服务业务保持较快增长，实现收入 63.53 亿元，同比增长 19.4%，占营业收入的 68.6%，同比提升 9 pct，为主要收入来源并继续扩大收入占比；软件业务继续战略收缩，实现收入 28.48 亿元，同比下滑 14.2%。云服务相关合同负债实现 19.2 亿元，同比增加21.5%，订阅相关合同负债实现 13.2 亿元，同比增加55.8%，云服务 ARR为 20.4 亿元，同比增长 23.8%；新增云服务付费客户13.32 万家，云服务业务累计付费客户数为 57.15 万家，同比增长 30.4%。顺利推进云和订阅优先策略，云服务实现高速、高质增长，收入结构持续优化。

    分层经营效果显著，央国企信创国产化打开良好局面公司在企业客户市场实现云+软件服务收入80.78 亿元，同比增长 9.6%。其中大、中、小微企业客户收入分别62.51、11.42 和 6.85 亿元，分别同比增6.5%、25.8%、15.0%；大、中、小微企业客户云服务收入分别同比增长17.6%、60.6%、47.2%。

    分层经营策略取得显著效果。在大型企业市场，加速大型国企央企客户拓展，公司新增一级央企签约 16 家，截至22 年末，累计签约一级央企27 家，包括中国融通集团、国家管网集团、中国电子、鞍钢集团等众多央国企。信创国产化替代项目数量大幅增加，央国企信创国产化替换打开良好局面。在中型企业市场三箭齐发，YonSuite 2022 年新增付费客户数量近 7,000 家，合同签约金额同比增长翻番，成功签约中诚国达等众多知名企业。U9 Cloud2022 年新增客户数量及项目签约金额均同比翻倍增长，成功签约爱德森电子等众多知名企业。U8 Cloud成功签约超过 400 家城投客户及山东泉兴能源、双登电缆、山东源润石化等数百家知名企业和公共组织。面向小微市场，畅捷通加强SaaS 产品在阿里云市场、华为云市场的销量，继续保持同业领先，新增付费企业用户数 10.6 万，截至2022 年，云服务业务累计付费企业用户数达到 50.3 万。

    用友 BIP 3 具有智能化优势，助力企业应用AI 技术2022 年 8 月 27 日，公司发布了被誉为“大国重器”的用友 BIP3。用友 BIP 3 从平台技术、应用架构到应用与业务服务、生态体系、用户体验全面突破创新。包括5 项首创或领先技术、6 大领先应用架构和465 项创新服务；拥有超 600 个核心专利，超1,400 个软件著作权；公有云方面，提供了 4,343 个 API 接口，平均日调用量超 1,523 万，每日请求数超13 亿。用友 BIP 智能中台通过构建 AIPaaS 能力，提供基于 AI 驱动的系列智能应用服务、机器人流程自动化（RPA）、智能应用开发和知识图谱等，助力企业应用 AI 技术。BIP 3 建立了超 2,300 个企业服务应用模型、超 70 个的主题化 AI 大模型、超 1,000 个的开箱即用机器人，基于模型产生超300 个数智应用服务，分布在财务、人力、采购、制造和营销等业务领域，助力企业建立展现级、分析级、控制级、决策级、创新级的全面数智能力，BIP 3 在 AI 和大数据赋能方面具备创新优势。

    重视研发投入，构建领先聚合型企业服务生态公司研发投入 29.30 亿元，同比增长 24.5%，占营业收入的 31.6%。截至2022年，公司员工数量为 25,383 人，较 2021 年末增加 4,385 人，公司研发人员数量已超过 9,000 名，占公司员工总数的 35.7%。

    公司以用友 BIP 为基石，持续升级构建领先聚合型企业服务生态。ISV 生态伙伴方面，基于 YonBIP 平台构建完善的 ISV 生态体系， ISV 伙伴数量近 2,500 家，同比增长超 150%，生态业务收入同比大幅增长。为企业提供数智化转型全栈式专业服务，专业服务伙伴已达到 419 家。

    盈利预测与估值

    公司云转型和分层经营策略均取得良好成效、收入结构不断优化；前期销售、研发投入和生态建设，提升了抢占市场能力，作为 ERP 龙头，将有望首先受益于信创深化。预计公司 2023-2025 年实现营收分别为 116.64、149.90、191.99 亿元，归母净利润为 4.44、11.46、19.49 亿元，EPS 为 0.13、0.33、0.57 元/每股，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济影响下游开支，信创国产化推进不及预期，市场竞争加剧等。