济川药业(600566)：业绩稳健增长 新产品持续引入济川药业

投资要点

    小儿豉翘清热颗粒放量，二线品种逐步接力：我国儿科药物稀缺，小儿豉翘清热颗粒为儿科专有产品，对儿童风热感冒疗效好，而且中药药效平和，副作用小，处于持续放量阶段。新冠疫情结束后，我国流感进入高发期，预计流感和新冠将长期共存，呼吸系统疾病发病率很可能增加，对发热咳嗽、鼻塞流涕等对症治疗药物的需求也会持续增长，小儿豉翘清热颗粒有望延续快速放量趋势。蒲地蓝消炎口服液由于退出地方医保，院内市场销售乏力，但院外需求仍然旺盛，预计有望保持稳定增长。二线品种健胃消食片、蛋白琥珀酸铁、硫酸镁钠钾口服液、甘海胃康、黄龙止咳颗粒军均处于高速增长期。

    战略布局创新药，BD 产品持续引入：公司战略布局创新药，自2021 年起不断通过合作方式获得创新药商业化权益，股权激励考核就明确要求2022-2024 每年BD引进产品不少于4 个。2021 年BD 引入天境生物的长效重组人生长激素，产品上市后借助公司销售渠道有望实现快速放量。2022 年BD 引入恒翼生物的PDE4 抑制剂，用于治疗银屑病和特应性皮炎，国内仅有进口产品上市，国产均处于研发阶段，恒翼生物产品上市后有望实现国产替代。

    投资建议：我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为21.85/24.54/27.67 亿元，增速分别为27%/12%/13%，对应PE 分别为13/12/11 倍。公司业绩保持稳定增长，BD 产品持续引入将丰富公司研发管线，首次覆盖，给予“买入”建议。

    风险提示：产品研发失败风险；药品降价风险；销量低于预期风险。