华铁应急(603300)：高机租赁景气度再度确认 看好公司高速成长

事件：

    公司发布公告，经公司初步核算，2023 年1-2 月，公司实现营业收入约 4.23 亿元，同比增长超过24%。其中高空作业平台板块收入约2.62 亿元，同比增长超过89%，出租率较同期基本呈平稳状态。

    高空作业平台扩张势不可挡，23 年景气度有望持续改善：

    1-2 月公司高机营收同比有较大增长，我们考虑到：1）1 月存在疫情影响，2 月春节复工节奏较去年相对较晚。2）周转材料租赁或拖累公司营收增速。综合判断，我们认为当前高空作业平台租赁高景气度再度确认，顺周期下设备租赁作为重资产行业弹性较大，公司高速成长具备较大确定性。

    截至2022 年前三季度，公司高空作业平台板块收入达12.48 亿元，营收占比达53.7%，同比增长75.9%，设备保有量突破67000 台，对应市占率达15%，全国运营中心突破180 个，较上年末增加30 余个，板块高速增长拉动公司收入及利润增加。此前我们预计2023 年仍将为基建大年，且制造业投资重回扩张，鉴于高空作业平台的多应用场景，且主要与工业厂房建设关联度较高，我们认为行业23 年景气度有望持续改善，而公司设备保有量或将进一步增长。此前公司拟发行可转债募资不超18 亿元，其中12.9 亿元用于高空作业平台扩张，5.4 亿元用于补充流动项目资金，若对标欧美，当前我国高空作业平台市场仍有5-10 倍成长空间，行业集中度提升将令龙头企业充分受益。

    轻资产模式跑通后，或将商业模式重塑：

    此前，华铁已与东阳国资、徐工广联、贵溪国控等多个合作伙伴形成合资模式，与蚂蚁集团形成战略合作，形成自身超额管理能力、合作伙伴充沛资本、蚂蚁集团先进数字技术的强强联合，轻资产模式持续验证情况下，中长期增长曲线将被拉高，设备扩张资本束缚与融资租赁财务负担将被有效弱化，公司商业模式有望重塑。

    盈利预测、估值与评级：持续看好行业及华铁优秀经营治理能力，更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑，公司战略有条不紊持续推进，经营成果显著，维持2022 年-2024 年归母净利润预测6.88 亿元、8.78 亿元及11.3 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：轻资产战略落地不及预期，疫情反复。