华帝股份(002035)跟踪报告：变革求新 底部反转可期

华帝股份：深耕厨电，多元并进

    公司始创于1992 年，2004 年于深交所上市，为国内厨电行业首家上市企业。

    多品牌、多品类发力，打开增长空间。1）品牌方面，公司拥有华帝、百得、华帝家居三个自主品牌，满足不同市场对于不同价位和功能产品的需求。2）产品方面，抽油烟机、灶具、热水器营收占比超80%，以集成灶为代表的新兴品类表现亮眼，逐步成长为公司“第二增长曲线”。2023 年公司持续加码集成灶渠道布局，加速集成灶专卖店落地。

    改革势能释放，蓄力良性成长

    1）新团队新气象，治理优化注入活力。2022 年5 月20 日公司发布公告，董监高换新。公司董事长潘叶江兼任总裁，管理层、执行层合为一体， 有助于提升沟通和决策效率。新一届管理团队整体更为年轻化、专业化，有望为公司带来内生外延新变化。

    2）渠道变革深化，线上线下同频共振。①加速渠道扁平化转型：加速引导二、三级经销商转型为零售商、服务商以精简分销层次，叠加营销管理精细化，公司终端运营效率逐步提升。②积极拥抱新零售：通过进驻京东专卖店、苏宁零售云等新零售渠道的终端网点，加速在三四线城市以及重要县镇市场的渗透。截至2019 年底，公司已进驻新零售渠道门店9160 家，2021H1 新零售渠道占比3.91%。同时，公司积极向电商渠道、工程渠道、家装渠道等延伸拓展，强化多元化渠道布局。

    3）改革成效渐显，业绩改善可期。公司高端化战略持续推进，驱动产品均价提升，扩充盈利空间。同时，渠道调整效果逐步兑现，公司有望实现底部反转，经营业绩持续改善。

    投资建议：公司深耕厨电领域30 余年，占据行业领先地位。得益于多品牌、多品类战略持续推进，产品结构优化升级。同时，董监高换新、渠道变革深化为公司注入新活力，驱动经营提质增效。随着改革红利持续释放、地产回暖带动需求复苏，2023 年公司经营业绩有望持续修复。我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为0.23 /0.64 /0.73 元，3 月9 日收盘价对应动态PE 分别为28.0 /10.3 /9.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，行业竞争加剧。