华依科技(688071)：业绩短期承压 长期增长趋势不变

事件：公司发布2022 年业绩快报，2022 年实现总营收3.48 亿元，同比增长8.50%，实现归母净利润0.37 亿元，同比下滑35.83%。其中Q4 实现营收1.15亿元，同比下滑12.88%，实现归母净利润0.11 亿元，同比下滑66.67%。

    研发投入增加、融资加快产能建设及股权激励费用致业绩同比下滑：

    1）公司为保持技术领先地位，扩大了研发投入力度，研发团队有所扩大，全年研发支出同比提升了24.34%。2）为了满足客户持续增长的测试需求，公司融资加快产能建设，导致融资成本增加。3）公司实施了股权激励计划，股份支付费用有所增加。

    不断优化业务结构，大力拓展海外市场：公司以汽车动力总成测试设备业务起家，现阶段不断拓展高毛利率的新能源动力总成测试服务业务。同时大力拓展惯性导航的蓝海市场。公司积极拓展海外市场，与莱尔浩福和科威尔达成三方合作的框架协议，在德国共建电池测试中心。该中心占地面积预计10000平方米，为欧洲客户提供燃料电池和锂电池的测试服务。我们认为公司主业延伸性强且具备较高的业务壁垒。随着公司业务结构的不断优化，盈利能力有望持续提升。公司的收入体量和利润规模有望维持高速增长。

    惯导业务进入收获期，打开全新增长空间：公司惯导业务分别在2022 年10 月10 日和2023 年2 月16 日获得奇瑞汽车和智己汽车的定点。公司深耕的惯导业务进入了收获期。我们认为随着高阶智能驾驶的渗透率快速提升，惯导作为核心零部件的配套量有望快速提升。惯导业务有望为公司打开全新增长空间。

    投资建议：考虑公司2022 年研发支出、融资费用及股权激励费用提升导致业绩承压，我们调整2022-2024 年的盈利预测。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.37/1.16/1.85 亿元。对应PE 分别为129.44/41.38/26.04 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业景气度不及预期，疫后恢复不及预期，宏观经济下行风险。