华达科技(603358)：电池托盘步入发展快车道 延伸布局一体化压铸

投资亮点

    首次覆盖华达科技（603358）给予跑赢行业评级，目标价25.10 元，对应2023年20.7 倍P/E。公司是车身结构件代表企业，电池托盘业务快速发展。理由如下：

    车身冲压焊接件龙头，布局新能源零部件拓展成长空间。公司深耕车身冲压焊接件三十年，与东风本田、一汽大众等头部合资客户关系稳固；随着疫情后经济生产持续复苏，下游主机厂销量持续向好。我们认为，公司在客户积累、行业地位、研发实力、生产规模等方面具备优势，车身结构件业务预计稳健增长，并有望伴随特斯拉、新势力等客户上量迎来快速发展。此外，公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车电池托盘市场，并计划收购航大新材布局一体化压铸赛道，持续拓展成长空间。

    CTP 技术持续迭代，宁德时代股权加持，电池托盘业务迎来量价齐升。

    电池托盘是新能源车核心部件，CTP 技术升级使得电池托盘系统ASP从2000 元提升至3500 元以上。宁德时代在2022 年初入股江苏恒义，奠定长期深度合作基础，我们预计公司份额将获得显著提升和长期保障。麒麟电池首款量产车极氪009 即为公司供应，伴随麒麟电池逐步起量，公司有望显著受益。公司与小鹏、蜂巢、比亚迪等头部客户的配套量快速提升，目前在手订单饱和，持续扩产满足需求增长。此外，公司通过布局上游铝挤压产能持续降本，盈利能力优于同行。

    发挥车身结构件和电池托盘技术和客户优势，延伸布局一体化压铸。公司2021 年底签订框架协议，拟收购航大新材，储备一体化压铸工艺。

    我们认为，公司在车身大型结构件领域耕耘三十年，加之电池托盘业务快速上量，公司具有显著的客户资源、行业地位和技术实力等优势，有望打开整车一体化压铸的广阔市场空间。

    我们与市场的最大不同？市场对电池托盘及一体化压铸发展潜力存在预期分歧。我们认为，公司与头部企业深度绑定，叠加麒麟电池技术优势，基于三十年车身结构件产业积累，电池托盘和一体化压铸业务发展潜力显著。

    潜在催化剂：麒麟电池量产节奏超预期；一体化压铸市场拓展加速。

    盈利预测与估值

    我们预计公司22~24 年EPS 分别为0.82 元、1.21 元和1.50 元，CAGR 为35.3%。我们采用SOTP 估值，传统结构件和电池托盘业务分别给予2023年19/27 倍P/E，对应目标价25.1 元，较当前股价有19.0%上行空间。

    风险

    电池托盘技术变更风险；新客户拓展不及预期；新能源汽车销量不及预期。