比亚迪(002594)：春节后产销快速向上 腾势和出口继续提升

事件描述

    比亚迪发布2023 年2 月销量。2 月新能源乘用车销量19.2 万辆，同比增长119.1%，环比增长27.6%，其中纯电9.1 万辆，同比增长109.9%，环比增长27.1%，插电混10.1 万辆，同比增长128.0%，环比增长28.2%。

    事件评论

    春节后产销快速向上，腾势和出口继续提升。比亚迪2 月新能源乘用车销量19.2 万辆，同比增长119.1%，环比增长27.6%，主要因为1 月春节过后，市场需求恢复，生产端产能提升。其中2 月纯电9.1 万辆，插电混10.1 万辆，两者同环比均大幅增长。2 月出口销量继续提升，达到15002 辆，环比增长44.1%，2022 年同期仅1166 辆。2 月腾势品牌销量7325 辆，环比增长13.8%。

    新车陆续上市，强大产品竞争力带来销量保证。目前公司在手订单较多，2023 年各种车型改款、换代和新车陆续上市，保障销量增长。2 月10 日秦PLUS DM-i 2023 冠军版上市，提供最低价9.98 万的新版本，外观内饰、座椅舒适度、仪表尺寸等方面均进行了升级，上市五天订单达到25363 辆，获得消费者高度认可。新车海鸥后续有望亮相，进一步提升公司在纯电市场的竞争力。

    2022 年公司销量快速扩张，业绩持续超预期。展望2023 年，公司车型依旧具有较强竞争力，新品牌和出口逐步发力，销量和业绩得以保障。公司2022 年全年新能源乘用车销量185.7 万辆，同比增长212.8%，产能逐渐爬升，单月持续创历史新高，2022 年全年实现归母净利润160-170 亿元，同比增长425.42%-458.26%，Q4 单季度归母净利润创历史新高。当前公司主要车型在目标市场里产品力出众，销量排名靠前，虽然受到短期疫情影响，但在手订单依旧饱满。一方面，行业随着疫情缓解、经济复苏，汽车消费有望恢复，另一方面2023 年公司现有车型竞争力依然较强，新车海鸥、护卫舰07、驱逐舰07有望提供更多增量。腾势加快交付，出口继续增长。

    投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。 2022Q3 国内新能源市场市占率达到 25.8%，目前开始进军海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。 3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计 2022-2024 年公司归母净利润166.84、265.45、398.16亿元，对应PE46.33X、29.12X、19.41X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    2、动力电池降本幅度不及预期。