泰和新材(002254)公司信息更新报告：芳纶涂覆隔膜即将从0到1 芳纶主业继续引领成长

芳纶涂覆隔膜投产在即，未来芳纶主业继续引领成长，维持“买入”评级

    2023 年2 月28 日，公司发布2022 年度业绩快报：公司预计2022 年度实现营业收入37.50 亿元，同比下降14.85%；归母净利润4.55 亿元，同比下降52.86%。

    2022 年公司芳纶产品产销两旺，我们上调2022 年、维持2023-2024 年盈利预测：

    预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.55（+0.40）、8.47、12.16 亿元，EPS分别为0.53（-0.06）、0.98（-0.22）、1.41（-0.32）元/股（2023 年2 月3 日，公司定增股份上市，导致EPS 下滑），当前股价对应2022-2024 年PE 分别为51.0、27.4、19.1 倍。公司芳纶涂覆隔膜中试项目已进入调试期、投产在即，我们看好未来芳纶产能扩张驱动业绩高增长、氨纶有望底部反转，维持“买入”评级。

    2022 年公司芳纶产能逐步释放、产销两旺，然氨纶价差缩窄拖累业绩

    2022 年公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，然芳纶业务高景气不足以弥补氨纶利润下滑，致使2022 年全年业绩同比下降。氨纶板块，受下游需求不足的影响，2022 年氨纶市场价格下跌明显，盈利水平也同比下滑：据Wind 数据，我们计算出氨纶40D 的市场销售均价由2021 年的6.70 万元/吨下跌至2022 年的4.26 万元/吨，同比下降36.43%；氨纶40D 的年均价差由2021 年的3.70 万元/吨下滑至2022 年的1.47 万元/吨，同比下跌60.27%。芳纶板块，2022 年芳纶市场需求旺盛，公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，但氨纶价差缩窄拖累公司整体业绩。未来随着下游需求稳步复苏，氨纶业务有望迎来底部反转；此外，公司芳纶产品在未来三年处于产能释放期，将进一步带动业绩高增长。

    公司3,000 万平米/年的芳纶涂覆隔膜中试线、数码打印项目投产在即

    据公司业绩快报，公司锂电池隔膜中试项目已进入调试期，投产在即。此外公司新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通讯、绿色化工六大增量业务的相关项目，陆续进入小试和中试开发阶段，绿色印染产业化项目正式启动，其中数码打印将于2023 H1 投产；莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期。

    风险提示：产能释放不及预期、下游需求萎靡、竞争格局恶化。