晶晨股份(688099)：22年营收彰显强韧性 海外份额有望提升

事件：公司业绩快报公告22 年实现营收55.5 亿，同比16.1%，归母净利润7.3亿元，同比-10.2%，扣非归母净利润6.7 亿元，同比-6.9%。其中Q4 实现营收11.5亿元，同比-25.8%，环比-11.4%；实现归母净利润0.49 亿元，同比-48.7%，环比-84.4%。

    营收端：终端需求疲软致22 年营收承压，公司经营彰显强劲韧性。下游多媒体终端产品需求疲软，市场景气度下降，致使公司22 年业绩有所承压，各产品线均受到一定抑制。同时，公司依托长期积累的优势产品线和优质客户群，保持总体经营的韧性；通过提前应对，确保客户响应，保持供应链的韧性，一定程度降低了行业不利因素的影响。22 全年公司实现营业收入55.5 亿元，同比+16.1%；Q4营收11.5 亿元，同比-25.8%，环比-11.4%。

    利润端；坚持研发驱动战略，不惧短期盈利波动。公司净利润降幅大于营收降幅，主因公司持续坚持研发投入与团队激励。公司在研发投入方面持续加码，确保长期竞争优势。预计22 年公司研发费用同比+30%以上，达11.8 亿元；对应研发费用率为21.2%，较21 年提升2.3pcts。同时，22 年股权激励计划亦对公司盈利造成一定压力，22 年确认的股份支付费用为1.77 亿元，影响归母净利润1.58 亿元。

    若剔除股份支付费用影响，全年公司归母净利润为8.9 亿元，同比-6.2%。

    经营展望：多领域齐头并进，多产品放量在即。2022 年，公司多个产品线的市场拓展成绩显著，S 系列、T 系列产品线营收持续增长，市场份额进一步扩大。同时，我们认为公司多项新产品进展顺利放量在即，多个业绩增长点有望齐头并进：（1）新一代WiFi 芯片（WiFi6 2×2）逐步上量；（2）8K 芯片享受4K 显示逐渐向8K显示迭代的渗透逻辑，迎接全新市场机遇；（3）搭载公司汽车电子芯片的多个车型将陆续发布；（4）国内运营商机顶盒新一轮招标逐步落地、海外市场持续开拓，及搭载公司芯片的TV 新产品陆续上市，助力机顶盒业务进入新一轮增长通道。

    投资建议：我们预计2022-2024 年实现收入55.5/68.4/87.7 亿元，实现归母净利润7.3/9.3/13.2 亿元，对应PE 分别为45/35/25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新品导入不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。