测评下杜洋管的工银战略转型。
一、业绩
（1）长期业绩
这只基金成立以来杜洋就有开始管理，不过最初的小3年是和别人共管，2017年12月22日才开始独立管理，从那时开始算杜洋独立管理5年零2个月。
回顾过去5年的业绩，基金涨了225.19%，同类275只基金中排名第3。
而同期，沪深300指数跌了0.25%，杜洋这只基金跑赢沪深300指数200多个点，长期业绩非常好。
（2）短期业绩
单年的短期业绩上，过去5年，这只基金3年排名同类25%，2年排名同类前50%。
在杜洋和别人共管的2016、2017年，这只基金是连续2年同类前25%。
这只基金成立以来，年度排名从来没排到过后50%。
不记得谁说过这么一句话“如果每年都能排进前50%，那拉长时间来看，长期业绩必然很亮眼”。
杜洋的这只基金就是对这句话的完美阐释。
（3）最大回撤
过去5年，这只基金经历了2018年的大跌和2021年春节后的大跌。
2018年，工银瑞信战略转型最大回撤是31.96%，勉强跑赢沪深300指数的-32.46%。
2021年春节后的大跌中表现较好，工银瑞信战略转型最大回撤是-14.26%，大幅跑赢沪深300指数的-39.59%。
二、业绩分析
逐年分析杜洋的业绩，
（1）2018年，跌了22.69%，勉强跑赢同类平均，同类排名前32%。
这一年，杜洋的持仓以新能源、军工、计算机、电子、机械、化工、传媒为主。
而2018年是个大熊市，杜洋重仓的几个行业，除了计算机外都跑输了沪深300，在如此艰难的环境下杜洋还能跑赢沪深300指数，同类排名前1/3已经难能可贵，就不要苛求亮眼业绩了。
（2）2019年，涨了54.05%，跑赢同类平均7个点，同类前30%。
这一年，杜洋的持仓没啥太大的变化，要说有也有，加仓了传媒和新能源，年底时这两个行业的仓位超过了60%。
不过这两个行业不是2019年的风口行业，当年只涨了20%多。
2019年，真正的风口是半导体和白酒，都是翻倍行情，刘格菘重仓电子包揽了冠军、亚军、季军，蔡嵩松也是那一年崛起的。
（3）2020年，涨了107%，跑赢同类平均50个点，同类排名前4%。
这一年，杜洋终于迎来了风口，重仓的新能源开始爆发，从二季度涨到2021年春节，大涨150%。
工银战略转型也在二季度、三季度连着2个季度大涨32%。
不过四季度，杜洋撤了，开始重仓建筑、银行等价值板块。所以四季度业绩也下来了，不过也奠定了2021年、2022年持续优秀的基础。
（4）2021年，涨了27.46%，跑赢同类平均18个点，同类排名前12%。
这一年，杜洋的持仓变化不大，重仓银行（一季度领涨）、建筑，二季度的时候买了煤炭，四季度又换成了房地产，这两波行情也吃到了，业绩较好。
（5）2022年，跌了3.5%，跑赢同类平均16个点，同类排名前4%。
这一年，杜洋没有太大的调仓，继续重仓银行、地产、建筑，不过这几个行业2022年跌幅都是个位数，杜洋躺赢了。
三、基金经理的投资方法
虽然工银瑞信战略转型的持仓偏价值，但杜洋没那么“价值”。2020年4季度之前，他重仓成长，2020年4季度之后才开始重仓价值的。
他这种投资方法叫“风格切换”，他擅长“自上而下”和“自下而上”结合起来做投资。
自上而下，是指根据市场风格做行业选择。
2020年年报中，他是这么写的：
2021年面临的挑战比2020年要更多，一是估值水位明显上升，部分的透支了未来基本面的预期；二是随着经济复苏，货币和财政政策回归常态的概率上升，流动性继续保持极度宽松的难度较大；三是海外市场大幅上涨之后，也已经处于估值偏高水平，未来如果海外市场出现波动，对 A 股的影响也会有所放大。
而市场行情上，在成长、消费风格大幅上涨的同时，金融、稳定类风格，全年并未上涨，部分公司持续下跌，估值持续创新低，体现了市场对传统行业前景的悲观预期。
这种情况下，也就不难理解杜洋为什么在2020年4季度将仓位从成长切换到价值上了。
自下而上，是指依靠深入研究，选择具有长期增长潜力的公司，通过长期重仓持有分享企业盈利增长带来的投资收益。
杜洋管的工银瑞信战略转型换手率不高，150%左右。
也有好几只股票持有3年左右，
林洋能源，2017年一季度开始重仓了，期间进进出出，直到2020年4季度才清仓。
坚朗五金，2019年三季度开始持有，2022年一季度才卖出。期间，坚朗五金最高涨了13倍。
四、基金经理的最新观点&自持情况
最新的四季报中，杜洋写了三点：
（1）经历了三季度的大幅下挫后，四季度国内外整体环境有一定改善迹象，是支撑市场小幅上涨的主要 动力。
（2）国内方面，支持政策频出，市场信心有所恢复，但主要体现在出行、餐饮、购物等消费行业，地产需求尚未明显改善。
（3）海外方面，美国通胀水平有所回落，美联储加息节奏有所放缓，有利于全球流动环境边际改善。
（4）延续稳健的投资风格，保持组合结构基本稳定，还没到杜洋做出风格切换的时候。
还有自持情况，
据2022年半年报信息，工银瑞信战略转型的机构持有比例是30.01%，杜洋持有50~100万份，价值196~391万。
五、总结
不管是三五年的长期业绩，还是单年的短期业绩，杜洋的表现都无可挑剔，他“自上而下”和“自下而上”相结合的投资方法对市场的适应性也很强，从这个角度来说，杜洋是值得信赖的。
不过，杜洋并不是特别擅长控制回撤，低换手、重仓某几个行业的基金经理都不擅长控制回撤。2021年春节后，杜洋回撤大幅跑赢沪深300主要还是适应了市场风格，不要把杜洋的基金当做一只“低回撤”的基金。
另外，工银瑞信战略转型，机构持有30.01%的份额，基金经理也自持了50~100万份，机构比较认同，基金经理也表达了和基民共进退的决心，是个加分项。
风险提示：
股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。
另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变，欢迎探讨~~
