威胜信息(688100)年报点评：业绩超预期+业绩拐点出现 高质量增长难能可贵

事件：2022年 公司实现营收20.04 亿元，同比增长9.75%；归母净利润4.00 亿元，同比增长17.20%；扣非后归母净利润同比增长23.81%。

    业绩：显著超预期，疫情冲击下Q4 盈利能力仍在提升，静待业绩拐点出现。根据公司公告，2022 年实现营收20.04 亿元，同比增长9.75%；归母净利润4.00 亿元，同比增长17.20%；扣非后归母净利润为3.87 亿元，同比增长23.81%；毛利率为37.12%，同比提升2.19 个百分点；销售净利率为20.08%，同比提升1.33 个百分点；ROE（平均）为15.05%，同比提升1.28 个百分点，业绩显著超出市场预期。尤为难能可贵的是，2022 年Q4 在疫情冲击的不利影响下，营收为5.18 亿、同比微降1.59%；归母净利润为1.16 亿、同比增长24.48%；毛利率为37.46%，同比大增6.77 个百分点；销售净利率为22.62%，同比大增4.78 个百分点。需要重点注意的是，从历史上来看，Q4 一般是公司订单和收入集中结算的时候，如果不是疫情的扰动，2022 年Q4 或为公司业绩的拐点。

    人事：公司治理和组织架构变化，在手订单饱满+激励机制通畅，释放管理层活力。1）2022 年12 月初，公司公告董事长和总裁人事调整，原总裁李鸿女士升任董事长（48 岁）、原产品和研发部总经理李先怀先生升任总裁（57 岁），我们查阅公开信息，董事长、总裁、财务总监均在公司任职20 年以上，且均持有公司股份，彰显出公司极强的凝聚力和比较通畅的激励机制。2）同时，在股权激励和员工持股方面，公司公告已累计回购779.79 万股，计划用于员工股权激励。3）公司2022 年新签合同31.76 亿元，同比增长28.42%；期末在手订单25.2 亿元，同比增长42.19%。在手饱满订单+组织架构调整+通畅激励机制，万事俱备。

    展望：传统电网客户受益于电网投资增加+配电网蛋糕做大，工商业客户实现从无到有突破，海外收入持续高速增长。根据公司年报：1）2022年公司是唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业，中标金额排名第一。2）“十四五”

    期间南方电网将投资约6700 亿元，其中3200 亿元投向配电网，占比47.8%；3）国家电网2023 年电网投资预计将超过5200 亿元，再创历史新高，投资向配电网倾斜；因此公司传统电网客户业务收益于电网投资增加+配电网蛋糕做大。海外客户方面，2022 年 公司海外收入3 亿元，同比增长34.8%；工商业客户方面，新型电力系统发展下，大量的新客户、新产品、新场景的需求出现，公司持续获取订单和市场份额可期。

    盈利预测与投资评级：我们调整公司2023-2024 年EPS 从1.14、1.59 元至1.12、1.46 元，预计2025 年EPS 为1.88 元，对应PE 分别为26、20、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等