和元生物(688238)：22Q4业绩受疫情放开管控等因素扰动 展望未来业绩有望恢复高速增长

事件概述

    公司公告2022 年业绩快报，其全年实现营业收入2.94 亿元，同比增长15.17% 、实现归母净利润0.41 亿元，同比下降24.59%、实现扣非净利润0.33 亿元，同比下降20.32%。

    22Q4 业绩受疫情放开管控引起的CDMO 项目确认推迟影响，展望未来业绩有望恢复高速增长

    22Q4 实现营业收入0.78 亿元，同比下降14.0%，我们判断主要受22Q4 疫情管控趋严后的全面放开，员工呈现大面积感染，造成CDMO 项目交付延期等因素影响；另外22Q4 扣非净利润为0.04亿元，同比下降82.1%，在收入端延迟交付的基础上，公司为临港产业基地提前储备员工也在一定程度上影响利润端表现。展望未来，基于供给端临港产能释放日益临近，叠加需求端在手订单充足，我们判断未来几年公司将持续受益于CGT CDMO 赛道的高景气度呈现高速增长的趋势。

    持续强化业务能力建设，伴随23 年新产能投产业绩有望恢复高速增长

    公司继续强化CDMO 业务在溶瘤病毒、AAV 基因治疗、细胞治疗及其他各业务领域的布局，同时开发了干细胞、NK 细胞和mRNA 等新型CDMO 业务，为未来公司中长期业绩增长奠定基础。另外根据公司2022 年中报披露，公司IPO 募投建设的上海临港新产能预计将于2023 年逐渐投产，强化公司产能供给端能力，且伴随公司美国子公司的设立等积极拓展国内外市场，我们判断未来有望逐渐恢复高速增长。

    投资建议

    考虑到疫情原因扰动以及为后续新产能提前储备人才等因素，下调前期盈利预测， 我们将公司2022-2024 年营收预测由3.45/5.28/7.67 亿元下调至2.94/4.39/6.42 亿元，归母净利润由0.7/1.01/1.44 亿元下调至0.41/0.70/0.91 亿元，调整后EPS 分别为0.08/0.14/0.19 元，对应 2023 年 02 月 23日的21.12 元/股收盘价， PE 分别为 255.35/148.44/114.11倍，考虑到公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险