晶晨股份(688099)：第四季度业绩仍承压 高研发投入保持长期竞争力

4Q22 业绩继续承压，预计单季毛利率略有所回升。根据业绩快报，公司2022年营收55.5 亿元(YoY 16.1%)，归母净利润7.3 亿元(YoY -10.2%)，扣非归母净利润6.7 亿元(YoY -6.9%)。其中4Q22 实现营收11.5 亿元(YoY-25.6%，QoQ -11.1%),归母净利润0.49 亿元(YoY -84.2%，QoQ -48.6%)，扣非归母净利润0.26 亿元(YoY -90.7%，QoQ -66.6%)。考虑到3Q22 因美元汇率上升产生汇兑收益(3Q22 财务费用-0.91 亿元)和4Q22 因美元汇率下降或造成汇兑损失，我们预计4Q22 公司经营性利润和综合毛利率环比有一定程度回升。

    2022 年受全球经济多重不利因素影响，研发投入增强以保持长期竞争优势。

    2022 年，下游多媒体终端产品需求受到一定抑制，市场景气度下降。面对不利环境，公司积极应对，一方面依托长期积累的优势产品线和优质客户群，保持了总体经营的韧性；另一方面公司提前应对，确保客户供应不受影响，保持了供应链的韧性。作为研发驱动型公司，为了持续提升公司竞争力，确保长期竞争优势，公司持续保持高强度的研发投入，2022 年度公司发生研发费用较上年同期增长30%以上，研发费用的增幅显著高于营业收入增幅。研发费用规模的增长部分抵消了收入增长对业绩的影响。

    运营商提货有望推动业绩回升，下游多元化新布局有望今年开花结果。中移动IPTV 机顶盒招标已于一月落地，随着各大运营商开启提货周期，公司业绩和毛利率近期有望显著回升；今年，公司近几年来全力推进的诸多新项目有望实现量产销售，其中包括海外运营商智能机顶盒项目、与全球主要智能电视OS 适配的T 系列芯片、Wifi6 2X2 芯片、升级版AI SoC 芯片、机器视觉人工智能芯片、智能座舱芯片等，从而在海外机顶盒运营商、智能电视、AIoT、汽车等多个领域同时开启新的成长周期。

    投资建议：国内领先智能终端SoC 设计公司，维持“买入”评级。

    我们预计公司22-24 年营收55.5、67.8、81.7 亿元(前值58.4、77.5、97.1亿元)，归母净利润7.3、10.0、13.7 亿元(前值8.7、11.3、14.8 亿元)，当前股价对应2023-2024 年34.4、25.3 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。