航天宏图(688066)：预计全年收入同比增69% 高速增长动能不减

业绩预览

    业绩快报2022 年盈利同比增长34%

    公司公布FY22 业绩快报：2022 全年，公司预计实现营业总收入24.78 亿元，同比增长68.72%；全年归母净利润为2.69 亿元，同比增长34.34%；扣非归母净利润2.27 亿元，YoY +50.27%。公司业绩快报符合市场预期。

    关注要点

    遥感应用市场需求旺盛，全年收入实现快速增长。2022 年，卫星遥感应用市场蓬勃发展，公司把握机遇实现了业务的快速发展。1）公司业务逐步由系统开发向“数据+服务”转型，云服务收入保持高增长，首个城市级遥感云服务完成落地；2）公司不断投入研发力量，丰富产品体系，持续切入新的业务领域；3）公司借助完善的营销体系推进下沉战略，“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单创新高；4）公司在特种领域核心竞争力不断增强，收入稳步提升。

    四季度利润同比增长30%，费用前置奠定发展基础。1）4Q22 公司收入10.9 亿元，YoY +65.1%，QoQ +77.5%；归母净利润1.9 亿元，YoY+29.1%。随着疫情防控政策优化，公司四季度项目交付进展顺利，经营业绩增长较快。2）公司预计全年归母净利率10.8%，同比下降2.8ppt，主要因公司处于高速扩张阶段，费用投入较高。销售侧，公司已实现部-省-市-区县-乡镇-村各级客户的业务落地。研发侧，公司PIE-Engine平台数据量达到6PB，数据集个数达到160 多种；面向C端的“宏图实景APP”已在各大应用商店发布；根据公司公告，“宏图一号”卫星星座预计3 月底发射。

    打造多源数据采集能力，助推云服务业务快速发展。1）2022/12 公司公告拟参与投资大型遥感卫星星座系统，与公司SAR卫星星座共同组网形成“女娲”星座；2）公司2022 年通过可转债募资建设无人机生产线，根据公告，目前已有多款垂直起降固定翼和多旋翼机型，已逐步利用自主研发的无人机配合卫星共同采集数据。3）2022/12 公司公告中标鹤壁市遥感应用系统建设项目，中标金额2.21 亿元。我们认为：公司遥感卫星星座和无人机能力逐步完善，多源数据采集能力持续提升，能够与云服务形成协同，为客户提供完整的监测解决方案，进一步加强在空天信息应用领域的竞争优势。

    盈利预测与估值

    由于公司处于高速扩张期，费用投入强度加大，我们下调2022/2023 年利润预测11%/8%至2.7/4.0 亿元，引入2024 年净利润5.8 亿元。当前股价对应2023/2024 年43 倍/29 倍市盈率。我们看好公司长期增长空间，维持跑赢行业评级和94.62 元目标价，对应44/30 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有3%上行空间。

    风险

    遥感星座建设进度不及预期，现金流改善不及预期。