同益中(688722)：地缘冲突格局加剧 全球防弹需求增加

本报告导读：

    俄乌冲突是大国博弈加剧的起点，全球备战需求增加。公司作为高强PE产业链头部企业，竞争优势突出。维持盈利预测，维持目标价为37.2 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。由于公司产能加速释放，维持2022-2024 年EPS分别为0.76/1.24/1.86 元。由于公司为高强PE 产业链中头部企业，各个环节壁垒突出，竞争优势突出，维持目标价为37.2 元（由于未来3年复合增速为99%，壁垒高，增速快，给予2023 年30 倍PE）。

    在疫情影响下仍保持正常生产，业绩符合预期。2022年公司实现营收6.16 亿元，同比+86.26%；归母净利1.72 亿元，同比+226.74%；其中22Q4 营收1.58 亿元，环比-10.23%；归母净利0.38 亿元，环比-35.60%。

    22Q4 净利润率为24.05%，环比-9.5 个pct，主要系公司四季度期间管理费用增加所致。

    全球备战需求持续增加，利好高强PE及防弹制品产业链条。根据观察者网，塞尔维亚总统武契奇表示俄乌冲突期间，俄罗斯及乌克兰每天消耗大约5.1 万发子弹，各国备战情绪快速升温，波兰正考虑将军队预算提高到5%，而塞尔维亚的计划从2%提升到3%，各国军费预算的增加持续利好防弹产业链链条。

    公司加大布局高强PE防弹产品，产品结构持续升级。公司积极调整产品结构，产品从PE 纤维向防弹衣、防弹插板、头盔等延伸，在保证民用领域大客户订单的同时加大防弹制品市场的开拓力度。产品结构的持续升级，推动公司长期的高速成长。

    风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨