广联达(002410)：Q4施工业务暂时承压 新成本业务有望带动业绩成长

投资要点

    事件：公司公布了 2022 年度业绩快报，22 年营收 65.87 亿（+17.22%），归母净利润9.63 亿（+45.67%），扣非归母净利润9.13 亿（+40.29%），基本符合预期；

    疫情影响营收暂时承压，Q4 预算管控效果明显，23 年有望全面复苏受疫情影响，四个季度营收增速呈逐渐下降趋势，按三季报倒推可得22Q4 营收21.26 亿（+5.34%），但公司持续完善从战略到执行的全面预算管控，重点提升了费效比、投入产出比，Q4 归母净利润3.25 亿（+74.63%），扣非归母净利润3.04亿（+54.44%），实现了强劲增长，预计23 年随着建筑行业的好转，公司有望实现订单-收入-利润的全面复苏。

    造价业务云转型完毕并成功孵化新成本业务，施工、设计业务持续夯实基础，全年恢复增长可期

    （1）造价：公司完成了造价业务的全面云转型，22 年造价业务营收47.73 亿（+25.16%），签署云合同39.01 亿（+25.84%），实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展，云转型后的第一个拳头级产品数字新成本业务实现了快速增长；

    （2）施工：22 年前三季度施工业务营收+32.46%，全年施工业务营收13.22 亿（+9.66%），主要为Q4 产品交付验收受疫情影响较大，但公司头部客户、重点项目深度经营效果良好，新增项目和客户数量实现快速增长；（3）设计：22 年设计业务营收1.2 亿（-7.91%），主要为建筑设计行业景气度下行所致，公司陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，并在房建和基建设计院的真实项目中进行了价值验证。

    公司 SaaS 收入天花板有望提升一倍，并有望带动设计施工等产品销售根据我们的上篇深度报告《大踏步走向云化第二阶段——新成本平台激活客户数据价值》，短期内我们预计新成本平台市场空间为245 亿元，公司年收入新增空间有望达到119 亿元，有望成为带动公司2023-2025 年九三计划的主要成长动力；中期可上通设计和造价，下达施工阶段并带动其他业务的新品销售；长期有望从新成本平台AI 功能模块完善迈向全产品智能化升级，全面释放建筑行业数据价值。

    盈利预测

    我们认为公司23 年公司有望实现订单-收入-利润的全面复苏，云转型完成后有望逐步孵化诸如新成本平台等新业务持续带动增长，预计23-24 年营收78.42/95.88亿（+19.05%/22.25%），归母净利润12.64/15.95 亿（+31.34%/26.12%），EPS 为1.06/1.34 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险等