康比特(833429)：北京专精特新运动营养品企业 深耕创新型体育科技

深耕创新型体育科技领域，2021 年营收突破4.89 亿（+37.18%）

    康比特成立于2001 年，自成立以来致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。为百余支国家运动队提供运动营养食品、科研攻关及科技服务；为多支军队客户供应军用食品。核心产品与服务分为4 大类：运动营养产品、健康营养食品、数字化体育科技服务、受托加工业务。主营业务收入占比最高的是运动营养食品，近年平均65.17%。2021 年的营收突破4.89 亿元，增长率达37.18%，毛利率稳定在约42%，研发费用投入近三年来稳步增加。

    中国运动营养行业渗透率低，发展快，数字智能化服务为未来趋势我国运动营养食品行业起步晚于美洲与欧洲市场，如今的渗透率仍然低于发达国家有较大提升空间。受到政策支持体育强国与大健康产业的促进与后疫情时代和社会经济水平提升的影响，大众对于健身的关注度持续提高，运动营养行业市场呈现快速发展态势，预计增速远高于全球平均值5%。由于发展背景差异，运动营养食品行业具有线上销售为主、市场集中度高、本土企业为主的特点。未来发展趋势上，产品功能细分发展、行业集中度进一步提高、跨界融合其他大健康学科与整体服务于产品的数字化智能化是运动营养行业未来发展方向。在于可比公司的对比中，康比特重视技术研发优化，研发费用率在可比公司中位列第一，拥有专利权163 项；毛利率持续高于可比公司均值，期间费用率略高于平均值。

    北京市专精特新企业，获自主知识产权220 项康比特重视产品的研发及技术创新，研发投入金额逐年增加，不断针对性开发相应的生产技术，提升生产工艺水平。自2004 年以来，先后参与20 多项运动营养研发课题，已获自主知识产权合计220 项，专利权163 项。2016-2017、2019-2020的国家队集采中，康比特入围产品品类数量达27%，位居第一。本次募投资金主要用于运动营养食品的生产基地建设和品牌推广活动，预计投入资金总额17,599.57 万元。拟公开发行股票不超过2,049.00 万股，以2021 年业绩和8 元/股的发行底价计算，康比特发行前PE 为18.3X，发行后PE 为21.9X，低于行业平均值27.7X；PE TTM 为14.1X，也低于行业可比公司均值30.3X。除此之外，考虑到康比特近年研发属性突出，随着募投项目顺利推进，康比特生产能力得到增强，产品种类愈发丰富，有利于康比特扩大产品市场覆盖范围，提升市场占有率和盈利能力，提高品牌知名度、美誉度和消费者粘性构筑更深的技术壁垒，从而推动业绩增长，建议关注。

    风险提示：乳清蛋白等原材料进口风险、线上销售风险、行业政策风险