华特气体(688268)：电子特气国产化提速 特气龙头未来可期

　　投资亮点

    　　首次覆盖华特气体（688268）给予跑赢行业评级，目标价105.00 元，基于相对估值法，对应2023 年PE 估值倍数42x。理由如下：

    　　华特气体是一家致力于特种气体国产化，并率先打破极大规模集成电路、新型显示面板、高端装备制造、新能源等尖端领域气体材料进口制约的民族气体厂商。主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案，是我国唯一通过ASML 认证的气体公司。

    　　公司为国内唯一一家同时通过荷兰ASML 公司和日本GIGAPHOTON株式会社认证的电子特气公司。同时，公司在国内已实现对8 寸以上集成电路厂商超过80%的覆盖率，并基本覆盖了国内12 寸集成电路厂商，且有15 个以上产品已批量应用于14nm 先进制程，10 个以上产品应用于7nm 先进制程，2 个产品应用于5nm 先进制程。我们认为，公司技术及产品能力获得下游客户广泛认可，未来有望受益于行业发展及国产化加速。

    　　公司多种产品打破国外垄断，实现进口替代，目前已完成了光刻气、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等近50 种产品的进口替代。公司IPO 募投项目预计今年年底开始逐步放量生产，助力公司2023-24 年高速发展；此外可转债项目也已披露，进一步扩大光刻气等产品产能，丰富产品品类。

    　　我们与市场的最大不同？市场对于光刻气未来价格回落较为担心，我们认为目前光刻气价格已回归中枢水平，华特IPO 募投项目有望助力公司2023 年持续成长。

    　　潜在催化剂：半导体及电子特气产品国产化加速，可转债项目进度超预期，电子特气产品在重点客户获得突破。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022~24 年EPS 分别为1.91 元、2.48 元、3.25 元，CAGR为45%，当前股价对应2022/2023 年42/32 倍P/E。参考可比公司，考虑到公司客户认证领先及在建项目体量大，我们认为应当给予公司一定估值溢价。

    　　我们给予公司目标价105 元，32%上涨空间，对应2023 年42 倍P/E，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　公司市占率提升进展不及预期；下游产能扩张不及预期；行业竞争加剧。