千禾味业(603027)：股权激励叠加风口渐至 成长性可期

　　本报告导读：

    　　股权激励绑定核心业务骨干，管理效率有望边际提升；同时舆论事件导致消费者对健康饮食需求边际提升，公司有望自下而上发力把握风口，长期超额收益可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。考虑到成本上行压力超预期，以及 2023 年在以市场份额导向优先下费用投放将有所加大，下调2022-2023 年公司EPS 至0.30/0.38 元，同比+28%/30%（前值分别为0.33/0.43 元），维持2024 年EPS 预测0.54 元，同比+41%，维持目标价22.06 元

    股权激励绑定核心业务骨干，管理效率有望边际提升。公司拟向73名核心员工合计授予693 万股限制性股票，授予价格为8.09 元/股，解锁目标为以2021 年为业绩基数，2023-2025 年收入增速分别不低于60%/89%/118%，或净利润增速分别不低于155%/201%/247%。本次股权激励实现了对于业务骨干的绑定，有利于自下而上激发管理团队的主观能动性，公司管理效率因此将得到边际提升；

    风口渐至+主动发力，零添加增长斜率有望边际放大。在舆论事件导致消费者对健康饮食需求边际提升背景下，公司主动加大对于零添加系列产品的推广力度。展望中长期，我们看好千禾持续抢占零添加市场，保障长期超额收益。

    　　行业拐点将至+供给侧出清加速，2023 年业绩有望显著改善。展望2023 年，经过2021-2022 年两年成本+需求的双重压力，中小落后产能将加速淘汰，在此背景下，凭借渠道端的持续发力，我们看好千禾味业充分承接中小企业所留下的市场份额，从而取得市占率的加速提升，因此2023 年业绩有望显著改善。

    　　风险提示：零添加产品渗透率提升不及预期、渠道扩张不及预期等