深度*公司*宏和科技(603256)：坚持精品路线 铸就高端龙头

　　公司定位中高端电子布，与大陆其他电子布企业形成差异化竞争，利润水平高且盈利能力稳定；公司高端市场市占率全球第一，成本优势明显。当前时点，电子布价格处于底部区间，且公司新产线即将投产，产能将提升40%，业绩弹性较大。首次覆盖，给予公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　电子布价格筑底，关注需求复苏：电子布是重要的基础原材料，作为增强材料应用在覆铜板中，最后以印制电路板的形式应用在各类电子产品。22 年电子布终端需求疲弱，电子布价格已筑底，除龙头企业外行业普遍亏损，成本支撑较强，待下游需求恢复后，价格将具备弹性。

    　　主营中高端产品，盈利水平稳定：公司中高端产品占比超80%，与大陆其他电子布企业形成差异化竞争。高端产品要求定制化、精细化生产，附加值高且市场参与者少，价格较为稳定，公司盈利水平波动明显小于以低端产品为主的企业。

    　　高端市场市占率全球第一，成本优势明显：高端电子布的市场格局为日本企业、中国台湾企业与宏和科技三分天下，公司市占率全球第一。与直接竞争对手相比，公司在原材料成本、燃料价格、人工成本及制造效率方面均具备优势。

    　　募投项目产能释放在即，营收有望增厚：募投项目5,040 万米高端电子布项目将于今年年末建成，投产后公司电子布产能将提升40%，明年业绩有望显著增厚，且公司高端产品占比提高，竞争力持续提升。

    　　估值

    　　电子布价格筑底，新产线投放在即，业绩弹性较足。预计2022-2024 年公司收入为6.1、8.2、9.5 亿元；归母净利分别为0.7、1.1、1.7 亿元；EPS分别为0.08、0.13、0.19 元。首次覆盖，给予公司增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　扩产进度不及预期，生产成本上升，终端电子市场需求不及预期。