燕东微(688172)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　本周五（12 月2 日）有一家科创板上市公司“燕东微”询价。

    　　燕东微（688172.SH）：是一家集芯片设计、晶圆制造和封装测试于一体的半导体企业，经过三十余年的积累，公司已发展为国内知名的集成电路及分立器件制造和系统方案提供商。公司2019-2021 年分别实现营业收入10.41 亿元/10.30 亿元/20.35 亿元，2020 年、2021 年YOY 依次为-1.06%/97.45%,两年营业收入的年复合增速39.77%；2019-2021 年实现归母净利润-1.26 亿元/0.58 亿元/5.50 亿元，公司于2020 年实现扭亏为盈。最新报告期，2022 前三季度公司实现营业收入17.37亿元，同比增长23.24%；实现归母净利润4.38 亿元，同比增长29.46%。公司预计2022 年度归属于母公司股东的净利润约55,600 万元至59,500 万元之间，同比增长1.01%至8.09%。

    　　投资亮点：1、公司是实力强劲的半导体IDM 厂商，是国内最早从事特种IC研制的企业之一，且连续多年位列国内半导体功率器件十强。公司前身“燕东微联合”由国营第八七八厂与北京市半导体器件二厂于1987 年联合组建，成立以来深耕半导体领域，目前公司为国内领先的IDM 厂商之一，参与了多项国家级、省级科研项目以及国家、行业标准的制定。公司是国内最早从事特种集成电路及器件研制的企业之一，数十年来积累了一定的技术经验及客户资源，是国内重要的特种集成电路及器件供应商。此外，公司已连续六年获得“中国半导体功率器件十强企业”称号，尤其在ECM 前置放大器、浪涌保护器件及射频LDMOS 器件产品上具有突出优势；公司是全球领先的ECM 前置放大器出货商，根据Yole Development 数据，2019-2021 年全球ECM 市场年均出货量约为30 亿只，而公司年均出货量超20 亿只；公司是国内少数具有浪涌保护器件IDM 能力的厂商，结合OMDIA 数据及公司销售额推算，2021年公司全球TVS 市占率约为1.03%；且公司的射频LDMOS 功率管设计和工艺技术具有突出优势，2020 年在该领域公司国内市占率超过20%。2、多个国家、产业资本的参控股彰显对公司未来发展信心。公司实际控制人为北京电控，其为北京国资委100%间接控股企业，北京电控通过下属单位电控产投、京东方创投、电子城分别间接持有公司0.91%、9.14%和2.22%的股份，并通过一致行动人盐城高投及联芯一号等十家员工持股平台间接控制公司4.44%和2.26%的股份，合计控制公司60.23%的股份。另外，公司获国家集成电路基金持股11.09%、亦庄国投持股16.57%，长城资管持股2.19%。3、公司已提前开展募投项目12 英寸晶圆产线的建设，目前已实现部分设备的购置与搬入。公司此次募投项目“基于成套国产装备的特色工艺12 吋集成电路生产线项目”于2021 年已启动建设，目前公司已完成12 英寸项目备案、环评等相关手续，并已签订了CMP、PECVD、介质膜刻蚀设备等相关设备的采购合同、实现部分设备的购置与搬入，截至22H1 该项目在建工程账面余额为6.72 亿元。据公司招股书，公司计划于2023 年实现12 英寸的量产、2025 年实现12英寸满产，募投项目提前投产或有望支撑公司于预期时间兑现产能。

    　　同行业上市公司对比：公司是一家集芯片设计、晶圆制造和封装测试于一体的半导体企业；根据主营业务的相似性，选取华润微、士兰微、华微电子、扬杰科技为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为57.63 亿元、PE-TTM（剔除异常值华微电子，算数平均）为28.44X、销售毛利率为31.24%。相较而言，公司的营收规模低于行业平均，但销售毛利率高于可比公司。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。