联赢激光(688518)：定增项目获批 产能扩张或彰显未来订单信心

事件：11 月30 日，联赢激光发布公告：公司关于向特定对象发行股票的申请已获得中国证监会同意注册批复。联赢激光本次拟投资12.55 亿元（其中拟使用募集资金9.9 亿元），拟用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目以及补充流动资金。

    点评：

    定增有助于提高公司产能、增强长期盈利能力及综合竞争力，产能扩张或彰显未来订单信心。1）华东基地扩产及技术中心建设项目：建设周期2 年，拟投资5.02 亿元，主要用于江苏溧阳一期厂房购买、三期扩产及四期技术中心建设，项目达产后将有效保障公司经营稳定性、提升产能和提高对客户需求的响应速度；2）深圳基地建设项目：拟投资5.03 亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目、数字化运营中心建设项目，将有利于提升公司激光器自主生产能力，增强公司数字化及管理水平，加快实现智能制造。

    锂电：公司在锂电领域保持强竞争力，46 大圆柱电池带来激光焊接设备高增长弹性。1）方壳电池：全球动力电池出货量持续快速增长，公司依托激光器自制优势，在动力电池激光焊接领域市占率较高。2）46 系列大圆柱电池：大圆柱电池对焊接一致性、可靠性要求更高，带来焊接设备量价齐升，公司专注激光焊接领域将优先受益。3）储能：储能行业客户陆续增资扩产，新建产线带来激光焊接设备需求。根据公司《投资者关系活动记录表2022 年10 月28 日》，22Q1-3 公司储能业务占锂电业务比例由往年10%左右提升至20%以上，彰显储能业务良好发展势头。

    非锂电：积极布局，构筑公司第二成长曲线。在其他工业领域，激光焊接渗透率仍较低，随着激光焊接在汽车、3C 精密加工等领域应用的崛起，激光焊接设备渗透率将加速提升；联赢激光是唯一一家专注于激光焊接赛道的上市公司，公司产品与服务集中在激光焊接领域、在激光焊接细分行业更具领先地位，未来多行业平台化拓展潜力大。

    盈利能力有望进一步提升。1）毛利率：随着激光器自制比例提升、毛利率更高的非锂电业务占比增加，公司综合毛利率有望保持逐年上行趋势；2）净利率：公司在设计、采购和生产环节已经形成一定的规模效益，22Q3 费用增速低于收入增速，净利率提升逻辑开始兑现。

    维持盈利预测及买入评级。预计22-24 年归母净利润分别3.39、7.24、9.91 亿元，目前股价对应PE 分别为25、12、9X；考虑到公司在46 系列大圆柱、3C、汽车、储能等领域的布局，中长期成长路径明确，因此维持买入评级。

    风险提示：新业务不及预期；行业扩产不及预期及竞争加剧；激光技术被替代的风险等。