纽威数控(688697)：中高端数控机床排头兵 积极扩产打开业绩空间

投资要点：

    纽威数控：国产中高端数控机床排头兵，提供全套切削技术解决方案。起身阀门制造，转型从事中高端数控机床研发生产，已成长为国内中高端数控机床领先企业。公司产品种类齐全，现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列200 多种型号产品，广泛应用于汽车、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、通用设备等行业。

    我国机床行业大而不强，高端数控依赖进口，自主可控迫在眉睫。我国是世界上最大的机床生产国、消费国，2021 年我国机床行业产值/消费额分别为218/236 亿欧元，分别占据全球机床行业的31%/34%。然而，我国机床企业主要集中在中低端市场，目前高端数控机床设备仍大量依赖进口。2021 年我国金属切削机床数控化率为44.9%，对比日德等制造业强国70%以上水平仍有较大提升空间；当前我国高档机床国产化率仍偏低，且数控系统等高端功能部件仍以进口品牌为主，实现高端机床的自主可控迫在眉睫。

    新一轮上行周期将至，政策组合拳推动机床投资。随着通用设备下行周期逐渐企稳，行业中观订单数据出现月度改善，机床行业新一轮周期复苏或将来临。同时，9 月以来国家陆续出台多项政策及产业规划助力机床行业高质量发展，基本形成再贷款和财政贴息政策、税收优惠政策、明确政策目标和方向等一系列组合拳，将有效激发制造业企业的新增设备投资和存量设备更新替代需求。

    立足核心技术，积极扩产打开业绩增长空间。公司注重研发创新，围绕六大核心技术领域持续优化，产品在部分性能指标方面已达到行业较高水平。在核心零部件方面，公司积极深化与供应商合作保障供应，并通过研发实现一系列核心功能部件的自主可控。公司现已具备五轴数控机床生产能力，随着公司不断取得在高端机床的技术突破，大型加工中心单价涨幅明显，高端机床收入占比提升，推动产品结构高端化转型。同时，公司积极扩张产能，募投项目进展顺利，预计到2022 年年底可达到设计产能的50%，2024 年完全达产，产能释放将会打开公司业绩增长空间。

    首次覆盖，给予买入评级。预计22/23/24 年归母净利润2.6/3.5/4.5 亿元，目前股价（2022/11/23）对应22-24 年PE 分别30、23、18X。22-24 年可比公司PE 均值为45、32、25X，公司的估值明显低于行业均值。考虑到公司作为国内中高端数控机床领先企业，在制造业转型升级、自主可控的背景下将充分受益于高端机床的国产替代；公司机床产品下游领域布局全面，竞争优势明显，未来业绩有望快速增长，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；通用自动化行业复苏不及预期风险；核心零部件进口依赖风险