中国交建(601800)：二季度新签订单加速增长 境外拓展有所放缓

核心观点

    公司发布二季度经营数据，单季度新签合同额 4288.8 亿元，同比增长 15.5%，较一季度增速提高 9.2 个百分点，增速加快主要系基建建设业务新签合同额同比实现高增长。境外拓展方面，公司单季新签合同额同比增加 7.2%，较一季度增速有所放缓，上半年整体看，仍保持 22%的较高增速，高于整体订单增速。

    事件

    公司发布二季度经营数据，新签合同额4288.8 亿元，同比增长15.5%，其中基建建设业务新签合同额3880.4 亿元，同比增长19.1%。上半年公司累计新签合同额8866.9 亿元，同比增长10.6%。

    简评

    二季度新签合同额增长亮眼。公司二季度新签合同额4288.8 亿元，同比增长15.5%，较一季度增速提高9.2 个百分点，在宏观环境承压背景下实现加速增长。细分业务板块来看，二季度公司基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同额同比增速分别为19.1%、-26.4%、-3.1%和-6.2%，基建建设业务表现亮眼，其他业务分别有不同程度的下滑。基建建设业务中，公司道路与桥梁建设、城市建设和境外工程为主要增长点，二季度新签合同额同比增速分别为40.1%、22.0%和15.8%。1-7 月我国交通运输、仓储和邮政业固定资产投资累计同比增长11.7%，近半年投资增速加速，公司有望延续亮眼表现。

    境外拓展有所放缓，投资类项目逆势增长。上半年公司境外新签合同额为1411.8 亿元，同比增长22.2%，约占公司新签合同额的16%，上半年境外拓展保持较高增速，其中二季度境外新签合同额为577.6 亿元，同比增长7.2%，较一季度增速有所放缓。投资类项目方面，上半年公司确认1076.2 亿元，同比增长26.2%，其中境外项目由19.6 亿增长至121.8 亿元，公司境外投资类项目取得较大进展。

    维持买入评级和目标价18.11 元不变。我们看好公司作为路桥建设龙头和建筑央企出海代表性企业之一在稳增长政策和“一带一路”建设催化下的未来前景，预测公司2023-2025 年EPS 为1.34/1.50/1.65 元，维持买入评级和18.11 元的目标价不变。

    风险分析

    1、 2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。

    2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：

    1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）2022 年我国商品住宅成交金额13.33 万亿元，较2021 年下降26.7%，房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影响；3、 新业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域有的较为依赖政府资源及自身专业实力，有的存在地缘政治风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。

    4、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。