分众传媒(002027)：业绩预告符合预期 需求稳步复苏

公司预告1H23 归母净利润同比增长53%~62%

    公司预告1H23 归母净利润21.5~22.8 亿元，同增53%~62%，对应2Q23归母净利润12.1~13.4 亿元，同增155%~182%，符合我们此前预期（12.5亿元）。预告1H23 扣非净利润19.1~20.4 亿元，同增77%~89%，其中，2Q23 为11.1~12.4 亿元，同增314%~362%。

    关注要点

    梯媒价值持续修复，推动公司1H23 获得超行业复苏速率。我们预计公司2Q23 收入同比增长72.5%至33 亿元，主要考虑到二季度“618”等驱动复苏。公司表示，作为生活圈媒体平台，公司在品牌传播领域具备独特价值，获得较多品牌广告主认可。我们认为，今年以来线下人流恢复、媒体价值修复，使公司在广告媒体板块内彰显出较强的alpha价值点，获得更高增长速率；尤其是今年二季度以来受“618”电商节等催化，迎来上刊高峰，整体刊挂较去年同期均有明显修复。从行业数据看亦体现出较好的恢复性：

    根据CTR，今年1~5 月广告市场1刊例花费（不含折扣）同增3.9%，其中：

    4/5 月同增15.1%/21.4%。而梯媒方面，电梯LCD刊例花费4/5 月分别同增20.9%/33.4%，电梯海报分别同增30.2%/37.0%，均超过行业整体增速。

    数字化应用及技术提效逐步落地，推动利润率明显提升。公司表示，正通过数字化的手段和新技术的应用，不断提升服务能力和运营效率。从成本端看，我们认为，公司在点位获取上保持稳步推进状态，单点位成本控制良好，推动毛利率稳步上升。从费用端看，我们认为，公司以稳定费用投入、稳健人员团队实现更高产出，在人效比上亦有明显提升。

    年中刊例价上调彰显广告需求旺盛，预期下半年恢复性增长持续。公司上周表示于今年7 月上调刊例价10%，系自2022 年1 月以来首次上调。我们认为，刊例价上调在一定程度上彰显广告主投放需求景气度相对较好，有望为公司明年业绩增长奠定基础。从广告主角度看，我们认为，随着经济恢复的基础不断夯实，广告市场需求亦逐步回暖，预期下半年增长有望持续，细分赛道方面建议重点关注：1）快消类广告主基本盘稳健性及细分赛道突破增量（饮料、保健品等）；2）新能源汽车、线下文旅娱乐等行业广告主投放景气度持续性；3）互联网电商等或将保持稳健恢复速率。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测，当前股价对应19.7/16.5 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价9 元，对应2023 年25 倍P/E，上行空间27.8%。

    风险

    经济低迷拖累广告投放意愿，行业竞争加剧，行业政策变化，广告主开拓进度低于预期，投资项目减值。