芯海科技(688595)：ADC+MCU双轮驱动 工控和汽车电子带来新增长点

投资要点

    模拟芯片/MCU 行业长坡厚雪，国产替代正当时全球模拟芯片市场规模接近千亿美金，中国模拟芯片市场规模高达2731 亿元，但是全球前十大模拟巨头均是外资企业，中国模拟芯片自给率仅约12%，未来国产替代空间巨大。由于物联网和汽车电子快速发展，中国MCU 市场将在2026 年突破500 亿元。MCU 市场同样被外资巨头把控，但海外巨头缺芯给国内带来国产替代机会，国产MCU 未来大有可为。

    公司深耕模拟信号链芯片二十余年，部分产品可对标国际巨头芯海科技成立于2003 年，创始人是华为模拟芯片产品部总监。公司深耕智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片领域多年，部分产品已经做到业内领先，技术参数可对标国际一线公司，比如公司在工业测量领域的代表性产品CS1232 系列芯片，其技术参数完全对标TI 的ADS1232 系列芯片。

    公司是国内少数同时掌握ADC 和MCU 技术的公司，未来车规市场带来业绩高增长

    公司通过信号链把ADC 和MCU 结合在一起，是国内少数同时拥有ADC 和MCU 及无线连接技术的公司，公司一直深耕模拟电路，对可靠性、精度的理解非常深入，这使得公司MCU 的精度、可靠性、适用性和客户体验等方面具备较强优势。基于这种情况，公司更有能力迅速推出整体解决方案的芯片，更好地服务客户。公司MCU 产品近年来快速增长，部分产品已经通过车规认证，未来放量可期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2024 年营收分别为7.15/9.79/13.51 亿元，增速为8.44%/36.92%/38.05%；预计 2022-2024 年归母净利润0.08/1.33/2.07 亿元，同比增长-91.81%/1598.86%/55.34%，对应EPS 为0.06/0.94/1.45，对应PE 分别为730/43/28 X。芯海科技深耕模拟信号链领域二十年，是国内少数同时掌握高精度ADC 和MCU 的公司。目前公司已经在消费电子领域实现量产，未来随着工控和车规产品的不断突破，公司将迎来较快增长，首次推荐，给予“买入”评级。

    风险提示

    消费复苏不及预期风险、车规项目落地不及预期风险、MCU竞争加剧风险