扬农化工(600486)：股权激励方案业绩考核目标彰显公司发展信心 辽宁优创项目有望保障中长期成长

事件：扬农化工于12 月30 日晚间发布公告，公司拟实施2022 年限制性股票激励计划。（1）拟授予激励对象限制性股票350.88 万股，占总股本的1.13%，其中首次授予282.88 万股，预留授予68.00 万股，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股。（2）拟首次授予的激励对象共计228 人，包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及董事会认为需要激励的其他业务骨干人员。（3）授予价格为52.30 元/股。（4）业绩考核要求为2023-2025 年度净资产收益率（ROE）分别不低于16.3%、16.3%、17.75%，且不低于对标企业75分位值水平；以2021 年为基准，2023-2025 年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75 分位值水平，2023-2025 年公司资产负债率不高于46.63%、46.61%、46.60%。（5）解除限售期为自授予登记完成之日起 24 个月、36 个月、48 个月，解除限售比例为各 1/3。

    维持“买入”评级。公司2022 年股权激励方案落地，激励计划覆盖公司董事、高管以及各关键岗位的业务骨干人员。同时业绩考核指标囊括净资产收益率、扣非归母净利润以及资产负债率，彰显公司信心，较高的激励水平将有力调动核心员工积极性。

    扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，具备从原药中间体-原药的完整产业链优势，同时拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力。当前公司优嘉四期快速推进，2023 年新产能放量可待。

    新基地葫芦岛项目环评公示中，项目新建下公司成长路径逐渐明确，将进一步巩固公司作为全国农药龙头企业的地位。此外，公司作为先正达集团旗下成员，将与集团内其他领先农化企业进行技术、产品等多方位协同。公司2022 年股权激励方案落地，覆盖核心骨干员工，多方面考察公司业绩情况，彰显公司确立稳步发展的实力和信心。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为6.27、7.17 元、7.93 元。维持“买入”的投资评级。

    风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。