投资要点
事件： 6 月8 日，公司发布公告，其全资子公司银漫矿业自2023年6 月9 日起进行停产技改，预计停产时间为一个月，具体复产时间视技改情况而定。
技术储备初步完成，进入生产改造阶段。本次技改目的主要为解决银漫矿业锡石粒度细、易碎、回收率偏低等关键问题，银漫矿业自2023 年起拟采矿石性质为富锡低硫型原矿，2022 年联合北矿院、中国矿业大学、广州院等科研院所进行科技创新和工艺研发，目前已初步完成前期科研技术储备及初步试验研究工作，接下来进入生产系统技改阶段。
锡石改造项目将于7 月初完成，产能与回收率双增。根据公司公告，技改项目包括锡石浮选改造项目、原矿石抛废项目和全流程优化调试。锡石浮选改造项目计划于2023 年7 月初完成并投入使用，届时公司尾砂车间处理能力将从1400 吨/日提升至2400 吨/日，锡的回收率将由原本的50%提高到60%，未来将逐步提高至70%。原矿石抛废项目预计于9 月底前完成并投入使用，原矿抛废率可以达到20%-25%，每年可节约选矿成本2500 万元至3200 万元，原矿品位富集提升20%，抛出的废石可以做为砂石骨料销售。全流程调试工作预计在7 月初完成。
2023 年锡、银、锑产量预计增长123.37%/11.90%/88.72%。根据公司估计，技改完成后公司2023 年将实现金属锡/银/锑/铜/铅/锌产量6795/132/1622/1957/2200/10666 吨， 较去年增长123.37%/11.90%/88.72%/4.71%/62.01%/56.53%。
投资建议：公司经过本次技改，各金属产量实现大幅增长，考虑到公司银漫二期工程进度，未来三年将保持高增，我们维持公司买入评级，以6 月8 日收盘价为基准， 2023-2025 年对应PE 分别为12.27/7.81/5.56 倍。
风险提示：
金属价格波动风险；安全事故风险；政策超预期风险等
兴业矿业(000426)：技改“风”来 锡产量扶摇直上
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