高测股份(688556)：业绩大超预期 碳化硅切割有望打开新一轮成长曲线

公司发布2022 年年度业绩预增公告。公司预计2022 年归母净利润为7.60~8.20亿元，同比增长340.09%~374.83%；归母净利润中值为7.90 亿元，同比增长357.47%；扣非归母净利润为7.10~7.70 亿元，同比增长309.82%~344.45%；扣非归母净利润中值为7.40 亿元，同比增长327.13%。单Q4 归母净利润为3.32~3.92亿元，同比增长442.52%~540.61%；归母净利润中值为3.62 亿元，同比增长491.56%；扣非归母净利润为2.94~3.54 亿元，同比增长277.81%~354.94%；扣非归母净利润中值为3.24 亿元，同比增长316.38%。在光伏行业高景气的背景下，公司切割设备、金刚线、硅片切割加工服务、创新业务均实现大幅增长，业绩大超预期。

    光伏切割设备：硅片扩产&技术迭代推动设备需求，公司市占率业内领先。硅片大尺寸、薄片化趋势对切割设备要求提高，催生设备更新替换需求。公司为光伏切割设备龙头，根据2021 年四家主要硅片切割上市公司披露的切割设备营收计算，公司以56.3%的市场份额排名第一。截至2022 年6 月，公司光伏切割设备在手订单约11.76 亿元（含税），预计今年全年光伏切片机发货至少1245 台以上，光伏切割设备至少发货1830 台以上。

    光伏切割耗材：金刚线耗材需求旺盛，公司产能大幅提升。公司快速推进细线化进程，客户资源丰富，出货量维持高位，技改&扩产项目使公司产能大幅提升，保障了金刚线业务的快速增长。公司2022 年单Q3 季度出货约800 万公里，前三季度累计出货超过2000 万公里，预计2022 年有效产能达到3000 万公里以上，2023 年年末可达7000 万公里以上，后续年产8000 万公里金刚线项目将视市场情况逐步投产。

    光伏切片代工业务：设备+耗材+工艺打造核心竞争力，业绩超高速增长。光伏切片代工不仅仅是转嫁客户风险，“赋能客户轻资产＋行业专业化分工＋公司自身工艺闭环”构成代工业务主要逻辑，未来有望发展成为主流市场趋势。公司在大尺寸、薄片化、细线化等方面技术优势显著，可承接210/182/210R 硅片155/150/145μm不同厚度的切割服务，同时，公司对HJT、TOPCon 薄片切割等前沿技术储备充分，对120μm 的HJT 半棒半片（210x105）已实现规模化量产切片，待市场产生需求时可快速放量。客户方面，公司切片代工合作客户主要包括通威、美科、京运通、阳光能源、润阳、双良节能、英发睿能等。

    创新业务：拓展创新业务，碳化硅业务布局顺畅。创新业务下游应用广泛，公司根据切割材料的不同性能研发出不同规格的产品。碳化硅性质优良，广泛应用于无线通信、国防、电动汽车/充电桩、光伏新能源、轨道交通、智能电网等领域。公司充分抓住碳化硅扩产带来的切片需求，研发出碳化硅切割机和专用金刚线，获得市场认可，截至目前，公司已累计售出12 台碳化硅金刚线专用切片机。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润7.95、11.02、13.22 亿元，同比增长360.1%、38.7%、20.0%，对应PE 为为21.2X、15.3X、12.8X。公司为光伏切割设备绝对龙头，金刚线产能翻倍增长，切片代工快速放量，有望显著拉升公司业绩，创新业务有望打造多元成长曲线，长期看好公司成长，维持“买入”评级。

    风险提示：硅片扩产不及预期、硅片价格骤降、测算误差风险。