纳科诺尔(832522)新三板公司研究报告：锂电池辊压设备“小巨人” 下游扩产业绩迎来上升期

国内锂电池极片辊压设备龙头，2022H1 营收增长63.42%纳科诺尔于2000 年成立，自成立以来便专注于锂电池辊压设备的研发与生产，目前拥有国际领先的辊压技术，是国内冷、热辊压设备龙头。通过不断的客户积累与拓展，目前已成为比亚迪、宁德时代、特斯拉、三星SDI 等龙头公司供应商。随着下游企业需求量的提升，2021 年、2022 年H1 业绩持续回暖，2021、2022H1 分别实现营业收入3.93、2.53 亿元，同比增长289.39%、63.42%。2021年归母净利润扭亏为盈，2022H1实现归母净利润3198.23 万元，同比增长92.21%。

    目前订单量充足，伴随下游的持续扩产，业绩有望继续提升。

    锂电池厂商迎来扩产潮，动力+储能需求双驱动，下游发展前景可期下游锂电池厂商迎来大规模扩产潮，2021 年锂电行业投资额与投资数量均达到高峰，据盖世汽车统计，目前国内主要锂电池厂商2025 年规划新增锂电池产能已经达到3TWh。动力电池方面，2021 年我国新能源车发展超出预期，动力电池的需求量被进一步拉动，预计我国动力电池产量在2025 年超过1000GWh，对应CAGR 超过45.3%。储能电池方面，顶层文件指导储能电池从商业化初期走向规模化，有望成为锂电池增长最快的细分行业之一，预计我国储能锂离子电池2025 年出货量达到180GWh，4 年CAGR 为43.6%。

    产品技术指标国内领先，布局碳纤维预浸布生产设备打开新业务空间公司拥有的专利从2015 年的18 项迅速增长为2022 年的74 项，技术实力牢靠，目前热辊压产品最高辊压温度已可达400℃，达到国际一流水准。公司于2020年研发出国内首条高性能碳纤维预浸布生产线，开拓新业务区间，预计全球碳纤维市场2025、2030 年需求分别达到20 万吨、40 万吨，对应CAGR 为13.31%、14.11%，碳纤维市场需求量稳步上涨，有望拉动相关生产设备行业。

    公司市盈率TTM 为19.15X，可比公司平均市盈率TTM 为34.08X估值对比而言，可比公司平均PE TTM 为34.08X，中值为29.38X，公司最新PETTM 为19.15X，与可比公司相比估值水平较低。随着下游锂电厂商不断扩大生产规模，公司作为国内领先的锂电辊压设备供应商有望迎来较大机遇。此外，碳纤维预浸布生产线设备也已形成订单，有望形成新业务增长点。综上，公司业务发展前景良好，建议关注。

    风险提示：行业竞争加剧风险、产品单一风险、跨行业开发风险