太极股份(002368)：信创国家队 领航建设数字中国

太极股份：中国数字化解决方案领军企业

    公司控股股东为中电科，深耕中国数字化建设三十年，是国内数字政府、智慧城市、关键行业信息化的领军企业，围绕产业数字化转型，形成了系统集成服务、网络安全服务、智慧应用与服务、云服务四大业务体系。分部估值法，预计2022-2024 年数据库（持股51.3%）营收分别为5.1、7.4、10.4亿元，可比公司23E 17.6x PS（Wind），给予公司23E 17.6x PS，对应市值66.81 亿元；其他业务2023E 净利润预计为4.07 亿元，可比公司23E35.8x PE（Wind），给予公司23E 35.8x PE，对应市值145.71 亿元；综上目标总市值212.52 亿元，对应目标价36.64 元，首次覆盖，“买入”评级。

    推荐逻辑一：信创机遇明朗，基础软件全链优势凸显公司布局基础软件自主可控，形成了涵盖普华操作系统、人大金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技OA 系统在内的全产业链产品体系。作为国内少有的全链布局厂商，公司2021 年新签信创类项目订单规模近30 亿，其中人大金仓数据库业务在党政信创领域占有率超50%，排名第一。2022 年伴随党政信创逐步收尾，以金融、电信、医疗为代表的行业信创全面开启，重点行业的信创替代需求加速释放。据我们测算，2023 年，基础软件产业链市场规模有望突破700 亿元。考虑到公司的全链产品优势与在党政信创的深厚经验，我们预测，22-24 年公司信创相关业务收入CAGR 有望达33%。

    推荐逻辑二：数字经济提速，“国家队”有望持续领航作为中国电科控股企业，公司自成立以来就深度参与了政府、公共安全、能源、医疗等行业的数字化转型建设，积累了丰富的业务场景与深厚的行业Know-How，是我国产业数字化解决方案的国家队、排头兵。2022 年1 月国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，推动数字经济建设进入深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。我们认为，得益于“一体两翼”战略布局，公司数字经济业务的领先优势有望扩大：1）一体：夯实产业数字化转型业务主体，持续拓展金融、农业等新下游场景；2）两翼：全力推进“产品产业化”、“运营平台化”，打造产业互联网满足数字化转型“伴生”需求。

    推荐逻辑三：聚焦数据要素，有望开启第三成长曲线数据要素成为数字经济的核心驱动，分为数据要素供给、流通、应用三大环节。公司业务覆盖基础设施、数据服务、融合应用、安全保障等基础环节，数据要素运营的产业基础已基本夯实，同时公司参与北京数据交易平台建设，对数据流通交易具有一定的经验积累。我们认为，政务数据要素或最早落地，公司未来有望开启围绕数据要素处理、应用、交易的第三成长曲线。

    风险提示：信创推进不及预期，服务化转型不及预期，行业竞争加剧。