吉比特(603444)：22Q4业绩增速亮眼 关注公司代号M66等新品上线进展

22Q4 业绩增速亮眼，持续分红回馈投资人。22Q4 公司实现营收13.38 亿元，同比增长17.97%，实现归母净利润4.49 亿元，同比增长70.78%，实现扣非归母净利润4.66 亿元，同比增长108.62%。2022 年全年公司实现营收51.68 亿元，同比增长11.88%，实现扣非归母净利润14.68 亿元，同比增长19.79%，此外，公司披露拟对全体股东每10 股派发现金30 元，公司2022年前三季度已派发红利10.06 亿元，公司自2017 年1 月上市以来现金分红累计金额为47.93 亿元（包含已公布但尚未实施的2022 年度分红金额），为首次公开发行股票融资净额的5.33 倍，持续高分红回馈投资人，彰显公司投资价值。

    《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品表现稳健，费用支出控制有效。公司核心产品《问道手游》表现稳健，目前上线已近7年，2022 年全年营收和利润仍有小幅增加。《一念逍遥（大陆版）》全年利润基本保持稳定，22Q3 公司新上线《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版+东南亚版）》四季度贡献增量流水和收入。22Q4 公司销售费用率21.38%，同比和环比分别下滑17.34 和12.44 个pct，我们认为公司四季度上线新品较少，且22Q3 上线的《一念逍遥（韩国+东南亚版）》等新游四季度营销投放环比减少。22Q4 公司管理费用率、研发费用率同比和环比均有明显下降，我们认为主要系公司22 年前三季度预提奖金较为充足，Q4 有冲减部分奖金所致。

    人民币汇率、投资、税率等对利润表有小幅影响，Q4 尚未摊销的充值及道具余额减少1.47 亿元。22Q4 由于人民币升值影响，公司单季度财务费用增加至0.28 亿元（22Q2 和Q3 分别为-1.21和-1.3 亿元），由于监管和经济大环境影响，公司投资收益大幅下滑，22Q4 确认资产减值损失1.63 亿元，税务方面，雷霆互动冲销了2021 年度按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额，22Q4 公司所得税相应减少。22Q4 公司尚未摊销的充值及道具余额较22Q3 减少1.47 亿元，主要系《一念逍遥（大陆版）》摊销周期调整，递延金额相应减少，以及《奥比岛》《地下城堡3：魂之诗》等产品自然下滑，前期的充值道具逐渐确认为收入所致。

    2023 年公司产品储备丰富，关注《代号M66》等新品上线进展。我们认为2023 年公司有望迎来一轮新产品周期，目前自研项目中《超喵星计划》、《Outpost:Infinity Siege》、《代号M66》均有望在今年上线。代理产品方面，公司储备有《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《超进化物语 2》（均获批版号）等产品，公司过往的研发投入和自研新项目储备，有望在今明年逐渐开花结果。

    盈利预测假设：1）我们认为公司《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品未来仍有望维持稳健的流水和收入增长，2023 年《代号M66》、《超喵星计划》、《Outpost:Infinity Siege》、《新庄园时代》等新品有望贡献业绩增量。2）公司《问道端游》已经进入成熟期，未来公司授权运营业务收入保持相对稳定。

    盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为23.71、28.35（原为23.70 和27.25）和34.43 元。参照可比公司，该公司现金流及财务质量优异，并持续高分红回馈股东，我们给予公司2023 年25 倍PE（原为2022 年18 倍），对应目标价592.75 元/股（上调66.9%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：《问道手游》等经典游戏流水下滑，新品上线推迟。