科士达(002518)：户储业务持续突破 数据中心业务有望超预期

事件：公司发布2022 年年度报告，2022 年实现营业收入44.01 亿元，同比增长56.84%，实现归母净利润6.56 亿元，同比增长75.90%；实现扣非归母净利润6.08 亿元，同比增长90.07%。其中2022Q4 实现营收16.61 亿元，同比增加73.36%，实现归母净利润2.10 亿元，同比增长128.05%。

    公司发布2023 年第一季度业绩预告，2023 年第一季度实现归母净利润2.0-2.7亿元，同比增长268%-397%。

    点评：

    数据中心业务：2022年公司数据中心业务实现营收21.84亿元，同比增长1.55%。

    毛利率36.40%，同比提升3.73pct。数据中心产品销售量189 万套，同比减少3.22%，主要受行业需求不振影响。展望未来，随着AI 加速发展拉动数据中心需求，公司数据中心业务有望迎来新一轮成长。

    光储业务：2022 年公司新能源光伏及储能业务实现营收18.37 亿元，同比增长465.06%。毛利率24.66%，同比提升5.22pct。主要由于公司布局户储业务，在海外市场竞争中取得突破性进展，与海外电力安装商、户用光伏和储能运营商等客户深入合作，迅速占领市场。公司发挥产品技术及生产制造优势，与众多头部跨界企业开展 ODM 合作，提供户储产品系统解决方案。2022 年12 月，公司与客户A 签订储能产品订单，总金额2.1 亿美元（人民币14.61 亿元），合同履行期限为2023 年上半年，2023 年在手订单充足。

    充电业务：2022 年充电桩业务实现营收1.09 亿元，同比增长33.20%。毛利率23.37%，同比下降1.15pct。公司业务持续深耕传统能源、城投交投、交通运输、充电运营商、车企等行业领域，参与中国石化、中国铁塔、中国普天、南方电网、国家电网、无锡市政、长沙交投、徐州交控、溆浦城投、营口交运、沈阳安运、信阳公交、长安汽车等项目。

    盈利预测、估值与评级：鉴于公司在手订单充足，数据中心业务迎来风口，我们预计公司2023-25 年净利润为10.84/16.95/23.13 亿元（上调4.2%/上调23.8%/新增预测），当前股价对应2023 年PE 为26 倍。公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线。随着AI 加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长。公司广泛布局多种储能情形，结合自有逆变器产品，有望在光储板块取得持续突破。维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险。