尚太科技(001301)：成本客户优势显著 致力于负极材料技术领导者

投资要点：

    公司致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。公司前身石家庄尚太科技有限公司，从事人造石墨负极材料石墨化加工服务。

    2017 年转型为负极材料研发、一体化生产和销售，致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。

    锂电池需求重点关注动力和储能电池。2022 年，我国锂电池产业规模超1.2 万亿元，出货655GWh，产业规模和出货同比均翻倍增长，2016-2022 年出货量复合增长率47.3%；下游细分市场显示，2022 年动力锂电池占比74.5%、储能锂电池占比19.8%、消费锂电池占比5.7%，行业未来增量重点关注动力和储能类锂电池。

    负极材料以人造石墨为主。伴随锂电池出货增长，我国负极材料出货持续高增长，2022 年为137 万吨，同比增长90.28%；2021 年我国负极材料全球占比75.79%，预计2022 年突破80%；2022 年我国人造石墨出货占比84.31%。展望未来，预计人造石墨仍将是主流、一体化趋势显著，以及高能量密度重点关注硅基类负极材料。

    公司业绩持续高增长。公司负极材料营收占比超90%，具备显著的一体化生产与成本优势，且客户优势显著，总体位居行业第二梯队，盈利水平位于第一梯队，国内市场占比持续提升。2018-2021 年，公司营收、净利润复合增长率分别为70.80%和67.62%；2022 年净利润实现翻倍增长，主要受益于负极材料销量增长。

    首次给予公司“增持”评级。预测公司2022-2023 年全面摊薄后的EPS 分别为5.04 元与5.88 元，按3 月20 日67.57 元收盘价计算，对应的PE 为13.41 倍与11.50 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；新能源汽车销售不及预期。