中航高科(600862)：航空复材持续增长 23年经济指标增信心

核心观点：

    事件：公司公告2022 年年度报告，实现营业收入44.46 亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润7.65 亿元，同比增长29.40%。

    点评：聚焦航空复材主业，生产能力与效率持续提升，营收净利稳中有进。营收端，2022 年公司实现营业收入44.46 亿元，同比增长16.77%。分业务看，航空新材料业务贡献当期营收98.01%，同比增长18.71%，主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致；机床装备业务贡献当期营收1.90%，同比减少39.19%，主要受国内供应链运转等影响导致产品交付下降所致。盈利端，报告期内公司实现归母净利润7.65 亿元，同比增长29.40%。整体毛利率小幅提升，同比增长0.87pcts至30.94%，其中管理费用率小幅下降0.30pct 至6.39%。公司费控能力不断提高的同时持续加大自主创新科技投入，2022 年期间费用率同比下降1.02pcts 至10.16%。公司研发费用同比增长7.99%，主要系本期子公司航空工业复材研发费用增加所致。资产负债表端，应收票据达6.10 亿元，较去年同期增长128.55%，主要系子公司航空工业复材收到票据增加所致。少数股东权益为2.03 亿元，同比增长419.44%，主要系子公司优材百慕收到投资款确认少数股东权益增加所致。公司2023 年，公司全年经营目标为营业收入49 亿元，利润总额11.76 亿元，利润总额同比增长31.5%，明显地快于收入端，彰显了公司对业绩延续较快增长的信心。

    盈利预测与投资建议：预计23-25 年业绩分别为0.61 元/股、0.78 元/股、0.99 元/股。考虑公司技术壁垒、核心配套地位和下游民航市场景气度提升等，我们认为适合给予公司23 年45 倍合理PE 估值，对应合理价值为27.28 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：研发进展低预期；装备交付低预期；重大政策调整风险等。