五粮液(0000858)：展现龙头自信 布局2023

本报告导读：

    2023定调稳中求进，品牌文化、产品结构、渠道投放、费用政策等多维发力，重视经销商盈利实现厂商共建，龙头多维改善可期、迎接价值回归。

    投资要点：

    维持增持评级。多维发力下2023 年高质量增长延续，龙头价值回归可期。维持2022-2024 年EPS 6.95、8.13、9.33 元，维持目标价220 元。

    总结2022，布局2023。公司近期召开第二十六届12·18 共商共建共享大会，2022 年在疫情防控和经济放缓的双重压力下，五粮液行业地位稳固、发展势头稳健，实现了千元价格带市场份额保持领先地位、渠道体系持续优化、消费氛围持续提升等突出表现。展望2023 年，公司定调“稳中求进、稳中向好”，从而实现质的有效提升和量的合理增长。

    多维发力，优化在即。2023 年针对产品、渠道、费用等多方面部署等发力措施：1）产品端，主品牌方面坚持巩固五粮液核心大单品地位、1618 五粮液倾向于重点市场和竞争性市场的销售拉动、低度巩固市场地位，经典五粮液逐步拔高价格站位实现品牌引领。2）渠道端，精准匹配区域市场计划量与需求、经销商计划量与动销能力从而实现优化投放，传统渠道不增量、增量向高质量动销区域、新拓展渠道倾斜。3）费用端，精准费用政策导向，强调战区主战，总部严管渠道政策投入。

    开门红平稳，信心与价值回归可期。目前公司批价稳定、库存合理，开门红回款已陆续启动，本次1218 在经销商评优层面通过增加奖励类型、扩大奖励范围、加大奖励力度拉动信心强化、构建厂商共赢，五粮液作为千元价格带品牌价值最强王者，将有望充分受益经济与行业复苏，实现批价、动销、基本面的正循环，充分享受龙头价值回归。

    风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险等。