华润三九(000999)：全年收入和利润表现优秀 稳健发展可期

事件:

    2023 年3 月12 日，华润三九发布2022 年业绩快报：公司预计，2022年营业总收入180.79 亿元（ +16.31%），归母净利润24.49 亿元（+19.16%）。

    投资要点:

    新冠疫情带动全年业绩表现优秀。 公司预计，2022 年营业收入180.79 亿元（+16.31%），归母净利润24.49 亿元（+19.16%）。2022年Q4 收入59.69 亿元（+39.41%），归母净利润4.96 亿元（+66.11%）。

    受新冠疫情防疫措施放开带动，公司2022Q4 感冒类产品销售较好，收入和利润增长速度显著超过2022 年Q1-Q3，带动公司全年业绩表现优秀。

    2023 年公司有望保持稳健增长。 受新冠疫情防控措施放开带动，公司2023 年一季度感冒类产品有望延续较好增长态势。2023年一季度第四批48 个中药配方颗粒国家药品标准正式颁布，推动配方颗粒产品在各地备案加速。2023 年1 月，公司并购昆药集团完成平稳交接，未来双方将协同发展三七业务、将“昆中药1381”品牌打造成全国有影响力的竞品国药品牌。开局良好，2023 年公司稳健增长可期。

    盈利预测和投资评级 基于公司2022 年业绩快报数据，我们调整盈利预测。我们预计， 2022/2023/2024 年公司收入为 180.79 亿元/204.72 亿元/234.61 亿元，归母净利润24.49 亿元/28.40 亿元/33.22亿元，对应PE 为22.29X/19.22X/16.43X。我们认为，公司作为品牌OTC 龙头企业，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。

    风险提示 政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，并购整合效果不达预期的风险，上游原材料价格上涨超预期的风险。