华铁应急(603300)：高空作业平台板块发力 轻资产不断加码

事件：公司发布公告，1-2 月实现营业收入约4.23亿元，同比增长超过24%。其中高空作业平台板块收入约2.62 亿元，同比增长超过89%，出租率较同期基本呈平稳状态。

    点评：

    高空作业平台板块收入高速增长。由于春节时间靠前影响，公司春节假期影响较去年更大。但得益于公司持续提升高空作业平台保有量，不断拓展线上线下业务渠道，高空作业平台板块仍保持高速扩张，订单规模和收入均创同期历史新高。公司前两个月高空作业平台板块营收占比达62%，不断提高。

    可转债获受理，多途径快速提升设备保有量。3 月6 号公司发布公告可转债获上交所受理，公司拟发行可转债募集资金总额不超过18 亿元，其中12.6 亿元用于提高高空作业平台租赁能力，其余用于补充流动资金。

    此外，公司拟向融资租赁公司申请开展净融入资金总额不超过人民币12亿元的融资租赁业务。

    线下渠道与数字化并举，提高覆盖广度及运营效率。线下渠道主要为覆盖全国的运营网点，公司在全国已布局近200 个网点，并不断加密以提升服务响应速度。此外公司不断推行数字化战略，提高服务质量与运营效率，并通过线索商机平台提升员工分享商机的积极性。

    公司持续探索轻资产模式，推进政企合作。公司轻资产模式由合资公司模式和转租模式组合而成。公司分别于2022 年9 月、12 月和浙江东阳城投、江西贵溪国控两家政府平台达成轻资产合作，拟合作金额均为15亿，与东阳城投的合作已进入采购阶段。此外，据公司公众号，公司与三穗县人民政府签订战略合作框架协议，在轻资产战略落地等方面开展深入合作。转租模式中，公司新开拓合作方海蓝控股集团，首期合作金额5 亿元，目前进入采购阶段。轻资产模式能够解决设备租赁行业需大量资金的天然劣势，使管理资产规模实现快速增长。

    维持公司“买入”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到6.6、8.8、11.5 亿元，同比增长32%、33%、32%，对应估值17、13、10 倍。

    风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期。