事实证明，通货膨胀比美联储主席鲍威尔预期的更难控制，尽管有迹象表明经济衰退可能即将到来，但消费者和企业显然还没有意识到这一点。
今年1月，美国零售额增长3%，就业岗位增加51.7万个，消费者价格指数较上年同期上涨6.4%。
当美国通货膨胀率在2022年6月达到9.1%的峰值时，分析师们将约一半的问题归咎于与COVID-19大流行相关的供应方面的瓶颈，包括锁减缓了工厂的生产、港口堵塞和半导体短缺。
随着这些瓶颈的消除，通胀依然顽固，因为美国的财政和货币政策限制性不够。
国会预算办公室估计，由于福利支出增加、《芯片和研发法案》、《通货膨胀减少法案》、对工会养老金系统的救助以及乌克兰战争，联邦预算赤字在2023财年将达到1.41万亿美元。与2019财年相比，这是一个巨大的增长，2019财年是大流行前的最后一年，当时预算缺口为9840亿美元。
总体而言，赤字占国内生产总值（GDP）的比例从疫情前的4.6%上升到5.4%，预计到2025年将上升到6.1%。这些百分比差异可能看起来不大，但实际上它们反映了很多额外的刺激。
美国总统拜登承诺，他提出的将于3月9日到期的预算案将在未来10年削减2万亿美元赤字支出，但与国会预算办公室预计到2033年公众持有的联邦债务将激增21万亿美元相比，这就相形见绌了。你可以指责特朗普的减税政策或拜登的进步议程，但提高国家债务上限和限制联邦支出的谈判正在沦为一场政治闹剧。
津贴占联邦开支的64%，另外9%是债务偿还。众议院共和党人可能会要求削减开支以提高债务上限，但他们还没有提出削减福利的预算或计划。
总统通过说他们想削减社会保障和医疗保险来引诱共和党人。共和党人否认有这样的意图，但如果没有福利改革，真正的预算纪律是不可能实现的。
这需要通过提高退休年龄和合格年龄，使社会保障（Social Security）和联邦医疗保险（Medicare）恢复长期偿付能力，同时采取合理措施遏制其他安全网项目。例如，将儿童保育税收抵免和食品券的资格限制在愿意工作的成年人、有资格享受医疗保险的残疾人和老年人。
在这种背景下，美联储几乎没有采取激进措施。当美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）抨击大通胀时，1980年3月物价上涨速度达到14.8%的峰值，美联储随后将联邦基金利率提高到19%左右。
到目前为止，美联储已将有效联邦基金利率上调至略高于去年6月通胀峰值的一半，1年期和10年期美国国债的利率目前分别约为5%和4%。与最近的CPI数据相比，实际利率为负。
在大流行的前12个月里，美联储将联邦基金利率维持在接近零的水平，通货膨胀率维持在1.1%。现在联邦基金利率不到5%，通货膨胀率为6.4%。这一差距的扩大使得现在的货币政策看起来比经济大流行停摆时的限制性要小。
许多媒体报道了大型科技公司和投资银行的裁员，但科技公司在疫情期间由于对科技服务的需求激增而过度招聘，而投行的奖金结构与交易的起伏形成了一种手风琴效应。在其他经济领域，招聘势头强劲，职位空缺是失业人数的2比1，工资以每年约6%的速度增长，家庭似乎仍有信心消费。
美联储非常重视消费者的预期。世界大型企业联合会（Conference Board）、纽约联邦储备银行（New York Fed）和密歇根大学（University of Michigan）调查得出的平均预期一年期通胀率为5%。以名义和经通胀调整的一年期国债利率与消费者调查之间的利差衡量的通胀预期，一直低估了一年后的通胀。
抵押贷款说明了一个问题
情绪调查很好，但观察市场行为更好。我们来看看抵押贷款市场。
去年10月，30年期抵押贷款利率达到7.1%的峰值，但在1月中旬降至6.2%。房屋建筑商报告买家兴趣大增，购房抵押贷款申请反弹。如果美国家庭预计通货膨胀会继续飙升，他们就不会把6.2%的抵押贷款视为负担。
公平地说，CPI夸大了通胀，因为新租赁租金一直在下降，而这些租金滞后地反映到该指数中。
今年晚些时候，住房成本将拉低通胀数据。然而，如果就业市场继续保持强劲的招聘步伐，租金将再次开始上涨，并拖累通胀数据，但同样是滞后的。
最终，美联储将不得不进一步加息，以将通胀率降至2%并保持在这一水平。
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