中科曙光(603019)：业绩符合预期 受益国产化与智能化浪潮

事件：公司发布2022 年全年业绩快报，预计实现收入130.1 亿元，同比增长15.56%，实现归母净利润15.1 亿元，同比增长30.9%，实现扣非后归母净利润11.1 亿元，同比增长43.4%，业绩符合预期。

    收入环比持续加速增长。2022 年Q1-Q4，公司单季度收入增速分别为9.8%、13.2%、17.9%、19.4%，环比加速增长趋势显著。我们认为，收入端保持快速增长，表明党政及央国企基础软硬件国产化高景气以及公司自身技术迭代带来的技术升级。2022 年Q4 公司归母净利润增长24.7%，扣非净利润增长36.7%，主要受益于公司不断巩固技术壁垒，向上游布局，盈利能力持续提升。

    GPT 大模型对算力需求旺盛，公司在泛G 端市场前景广阔。GPT 等Transformer模型训练运算量每2 年提升750 倍，而据摩尔定律，硬件算力提升速度为每2年2 倍，我们认为，此次GPT 有望将大模型定为未来AI 产业化主要路径，同时相比于迅速在新赛道建立卡位以紧握时代机遇，算力的成本/冗余/性价比或不会是科技巨头与国家的优先考虑因素，新一轮算力储备或将到来。公司基于国产芯片开发了多款服务器，在政府、金融、电信、能源等泛G 端市场优势显著，随着GPT 模型逐步引入到实体产业中，相关服务器需求有望大幅提升，公司或将充分受益。

    投资建议：公司深耕高性能计算，受益行业信创潜在放量，自身经营质量持续提升，叠加海光信息大股东身份带来的芯片分配优势，公司业绩高增长确定性强。我们预计公司2023-2024 年收入为151.9 亿元和176.8 亿元，归母净利润为21.5 亿元和28.1 亿元，PE 为21 倍和16 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观经济承压风险，供应链受到负面影响。