瑞奇智造(833781)：高端过程装备“小巨人” 募投增产持续加深核电、新能源领域布局

高端过程装备“小巨人”，核能、新能源等领域转型显成效瑞奇智造是高端过程装备专业提供商、国家级专精特新“小巨人”，为中国东方电气集团、中国核工业集团、通威股份等客户提供节能减排、清洁降耗解决方案及服务。装备制造业务贡献约90%营收，近年来收入结构逐渐向核能、新能源等领域转型。2018-2021 年营收及归母净利润CAGR 分别达19%、53%，2022Q1-Q3营收及业绩分别为2.13 亿元（+55%）、3307 万元（+132%），盈利能力呈上涨趋势。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.54/0.67/0.80 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.57/0.69 元/股，对应当前股价PE 分别为15.0/12.1/10.1 倍，可比公司PE（2022E）均值30.2X，首次覆盖给予“增持”评级。

    核电、光伏等领域增量需求预期拓宽压力容器市场规模全球压力容器行业市场较为分散，中国压力容器行业大而不强，掌握核心设计技术较少。2016-2020 年我国压力容器行业规模CAGR 为7.9%，预计2022 年有望达2201 亿元。压力容器行业下游涉及核能、新能源、石油化工、环保等。核电：

    应用主要有反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、余热排出系统热交换器和反应堆冷却剂管道等，2015-2021 年我国核电累计装机量CAGR 为13%。新能源：

    多晶硅的生产需要大量使用压力容器相关设备，2021 年全国多晶硅产量达50.5万吨（+27.5%）。我们认为核电、新能源等领域对压力容器的需求有望增长。

    吸附柱产品及乏燃料后处理业务有望成为未来收入主增量产品优势：（1）公司核能领域产品为核能试验装置、核废料处理装置及相关的工程安装服务。在核废料处理装置方面，乏燃料后处理行业具有较大的发展潜力，是公司未来的研发重点之一。（2）公司新能源领域代表性产品为新型变温变压吸附柱，2020 年-2021 年市占率约为10%，2022H1 新签订吸附柱产品合同订单达1.3 亿元左右。技术优势：核心零部件自产能力强，研发费用率略高于可比公司均值。

    风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险